近期因糖协会议商讨贸易保障措施延期问题消息刺激，以及券商大力推介糖企股票，糖类标的资金关注热情大幅提高连续上涨，白糖期货主力合约也上涨近7%。短期上涨背后，白糖长期是否能顺利进入减产周期开启反转上涨模式，还需关注外糖与关税的变化。

 “三年增产，两年减产”或将步入减产周期

白糖产量是主导价格周期最重要的因素，白糖产量增加，供给增加从而压低价格；价格涨跌又对种植面积产生影响，糖价下跌周期，白糖产量减少，从而糖价反弹。伴随产量的 “三年增产，两年减产”，糖价变动周期通常为 5-6年，呈现“涨两年，跌三年”的规律 。 

按照糖价变动周期，2018/19 榨季是三年增产期最后一年，市场普遍预期2019/20榨季将入减产周期，我国榨季时间是10月份到次年4月份。但由于我国产需平衡建立在保护性关税的基础上，外糖和关税仍是两大核心变量。

外糖与关税

2009/10榨季我国食糖进口量仅为国内产量的13.8%，2014/15榨季已增至45.5%，进口糖逐年增加的原因在于内外明显的价差，即使在配额外，外糖较国产糖依旧存在一定利润空间。

通过一系列保护性关税措施，促使配额外糖利润空间收窄，走私糖管理趋严，国内糖供需维持紧平衡状态。而保护性关税的有效期至2020年5月，距离实施结束时间还有1年。

综上所述，经历三年增产周期，国内白糖预计步入减产周期。而白糖价格能否反转上行，在国内关税、进口、保护性政策未有重大变动的情况下，外糖供需情况将成为判断国内糖价的重点，同时仍需注意关税政策的变动。

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