一、宏观经济

（一）金融数据超预期,体现为总量大为改善，但结构偏弱

2022年5月，新增社融2.79万亿（前值9102亿），新增人民币贷款1.89万亿（前值6545亿）。社融存量同比增长10.5%（前值10.3%），M2同比增长11.1%（前值10.5%），M1同比增长4.6%（前值5.1%）。5月M2与社融均明显超出市场预期，M2同比增速已经达到2020年时的高点。社融总量回升的主要支撑来自于信贷和地方债，反映了稳增长政策发力的结果。

从结构来看，企业短期贷款和票据资融仍然是贷款反弹的主力。居民贷款以及企业的中长期贷款依然相对较弱，表现5月居民中长期贷款新增1047亿元，虽然相比4月的-314亿元回升，但同比少增3379亿元。5月企业中长期贷款新增5551亿元，同比少增977亿元。但是已经高于2018-2020年同期水平。居民新增贷款由负转正。其中5月居民短贷环比多增3696亿，同比小幅多增34亿，说明居民消费有所企稳，或与地方政府推出的消费刺激政策有关；居民中长期信贷降幅收窄，预计与房地产市场企稳但依然低迷与汽车消费激励政策有关。　　

M1与M2增速剪刀差有所加快，扩大到-6.5%（前值-5.4%），同时M2与社融同比增速差也再次扩大，表明市场预期经济疲弱的环境下，更多资金沉淀下来。5月金融数据再度呈现出总量较强、结构偏弱的特点，而该特点背后，一方面是央行和财政稳增长的力度不断增强，另一方面是企业和居民部门主动加杠杆意愿和能力的不及预期。

展望6月，金融数据会有季节性冲量，加之稳增长政策效应进一步释放，特别是地方专项债发行量将进一步显著扩大，预计金融数据会继续有较为强劲的表现，信贷结构将有所改善。进而为下半年经济增长动能转强提供重要支撑。

（二）美国5月CPI再创新高，大超市场预期

上周五公布的数据显示，美国5月CPI同比上涨8.6%（预期上涨8.2%，前值上涨8.3%）；核心CPI同比上涨6.0%（预期上涨5.9%，前值上涨6.2%）。美国通胀处于1981年12月以来的最高位，且三季度或仍将处于磨顶过程，加大市场对于美联储强化紧缩预期。目前市场中性预计6月、7月、9月加息50bps的概率较大。但由于大幅加息给经济增长，尤其是经济增长预期带来的冲击较大，其对于通胀的抑制作用可能仍需观察。同时未来美国通胀走势更加难以预测，也就意味美联储和市场对后续通胀走势的预测更加容易“出错”，因此，资产交易的逻辑切换或将更为频繁，警惕资产价格的波动大概率将更为剧烈。重点关注本周周四凌晨，美联储议息会议声明及会后鲍威尔讲话释放的信号及其政策基调。

（三）5月出口强劲大超预期

6月9日，海关总署公布中国5月进出口数据显示，以美元计价，5月出口同比16.9%，前值3.9%，进口同比4.1%，前值0%。出口显著超预期缘于国内疫情扰动减轻后，物流、供应链修复及海外需求回升等共振，同时因为产品涨价，直接推升了出口额的增长。分商品而言，受疫情影响较大的机电行业等反弹较为明显。5月钢材、铝材、汽车等出口都大幅增长，如果这部分出口持续高景气的话，对国内工业中上游品种是持续的利好。中美关税如果再减少，会进一步强化这个逻辑。

相比于出口而言，进口依然疲软，但边际改善，高于市场预期。5月进口有以下特征：第一，农产品进口粮价齐升。这背后是全球粮食问题加剧，中国提前增加储备。第二，工业原材料进口增加，反映出内需边际改善。原油、铁矿砂和铜的进口数量都保持了正增长。第三，疫情导致医药类商品进口需求增加。

展望未来：短期内出口维持景气增长，进口或将逐步改善。

二、黑色建材

宏观与产业多空交织，重点关注本周三上午十点公布的国内经济数据，以及周四凌晨美联储会议结果，预计国内经济数据向好改善，4月为经济底，5月开始改善，6、7月有望大反弹。周四美联储会议市场预期有加息75个基点的可能，黑色系品种或将宽幅震荡。

钢材：宽幅震荡走势，建议区间操作为主。

短期钢材需求受南方多地降雨偏多扰动回落，且需求进入淡季，但仍具备相对韧性的特征；中期看，近期压减粗钢产能政策逐步清晰，供应收紧预期增强，唐山市计划2022年底淘汰1000m³以下的高炉，2022年江苏地区钢企原则上粗钢产量同比减量不低于5%，在基建高增长及地产政策松动的背景下，二季度或将成为钢材需求的拐点。目前来看钢材库存处于高位，制造业需求好于建筑业，弱现实与强预期博弈加剧，后期需关注各地限产政策的落地，及地产新开工数据的表现。

铁矿：高位区间震荡走势。

近期港口库存延续去化，库存刷新去年8月下旬以来新低，短期到港量维持中位水平，但压缩粗钢产量政策持续发酵，需求见顶回落的隐忧加大，同时高价格易受政策调控影响。目前供需处于相对紧平衡状态，基本面支撑强度较大，预计下跌空间有限。

双焦：震荡偏强走势。

6月13日焦炭提价落地，涨幅200元/吨，在稳增长的背景下，钢厂高炉开工率持续走高，刚需支撑强度较大，加上焦企处于低库存状态；焦煤国内产量无明显增量，且无保供政策，俄煤、蒙煤进口增量有限，短期国内紧供给状态难以改变，市场情绪回升，各环节库存去化，从需求看，随着稳增长政策发力，将带动需求反弹，预计双焦价格趋稳，逢低偏多操作为主。