一、行业动态

24日今年第一次猪肉收储结果出炉，企业参与积极性不高，流拍率较高。国储冻猪肉：24000起拍，收购价23980元-23990元/吨，总共成交量7100吨，直属库成交量5900吨中标价24000，西藏库成交1200吨中标价21600（冻白条）。

二、行情回顾

上周主力05合约震荡调整，波动加剧，重心上移。近期基本面支撑现货上涨，利好期货，但上涨过快导致风险积聚，部分投资者离场观望。05合约处于传统淡季、需求不旺、供给增加的利空，与二次育肥、政策支撑、需求恢复等利多，二者博弈之下，盘面震荡为主。相对而言，远月上涨预期更强。

图1：生猪主力合约

资料来源：博易云、中期研究院

上周生猪价格偏强运行，周内外三元出栏均价15.68元/公斤，较前一周上涨4.92%。供应方面，养殖企业产能平稳增长，社会场前期大猪存量逐渐消化，育肥入场后产能将进一步恢复，猪源供应稳定且相对充裕；需求方面，年后淡季需求缓慢恢复，市场消费预期向好，但短期提升有限；不过二育动态提升，收猪成交表现积极，猪价有所支撑。综合来看，目前猪价处于阶段性高位，分割入库及二育进场比例或有明显减少，单靠需求较难支撑猪价继续上涨，但成本之下的二育托底效果较强，加之月底供应可调整弹性较大，预计猪价回调之后继续走强。

图2：生猪现货价格

资料来源：涌益咨询、中期研究院

三、基本面分析

（一）供给方面

1、出栏体重

上周全国出栏平均体重120.23公斤，环比下降1.00%，150公斤以上出栏占比5.47%，下跌0.48%；90公斤以下占比7.284%，下跌0.63%。集团场出栏节奏正常，但二次育肥增多截留100公斤以上标猪，造成出栏均重整体下降。目前集团出栏按计划进行，散户手里有猪的不急着出，预计近期出栏均重主要看二次育肥情况。

图3：生猪出栏体重

资料来源：涌益咨询、中期研究院

2、补栏情况

上周外三元仔猪出栏均价为647元/头，较前一周涨53元/头。二元母猪市场销售价为1632元/头，较前一周涨25元/头。仔猪报价继续上涨，市场询价增多，企业实际外销量较少，但情绪支撑较强，预计短期内仔猪成交或有提升，报价仍有上行空间；二元母猪价格小幅上行，市场采购积极性一般，养户多观望为主，短期内母猪补栏或仍偏弱，报价或稳中调整。

图4：仔猪、二元母猪价格

资料来源：涌益咨询、中期研究院

（二）需求方面

1、生猪屠企屠宰量

上周屠宰企业合计平均屠宰量在130900头/日，较前一周下降1.58%。随着猪价不断攀升，抑制下游消费，屠企白条跟进缓慢，加之价格阶段性高位，屠企入库成本增加，主动调低宰量降低风险，导致宰量小幅下降。现阶段价格入库风险增大，反观消费未见明显增长，屠企主动增加宰量意愿不强，且受成本及资金制约，部分屠企或有继续调低宰量可能。

图5：屠企屠宰量

资料来源：涌益咨询、中期研究院

2、猪肉需求情况

上周全国白条均价为19.73元/公斤，较前一周上涨5.56%。受二次育肥托底和情绪支撑，上周生猪价格呈上涨趋势，白条价格亦跟随上行。需求端延续疲软态势，价格上涨后消费端跟进不足，走货乏力，制约白条上涨幅度。预计短期内白条价或随生猪价格调整。

图6：猪肉价格

资料来源：涌益咨询、中期研究院

（三）行业利润

上周自繁自养周均亏损57.11元/头，外购仔猪亏损188.76元/头。生猪价格上涨，饲料成本下降，养殖利润情况有所好转，亏损减少。

图7：养殖利润

资料来源：涌益咨询、中期研究院

四、操作建议

近月合约多空博弈，不确定性较强，但上行通道尚未结束，调整对待。远月利好较多，长线关注。

操作建议：05合约震荡对待，短线操作顺势而为。09、11合约利好因素较多，暂看逢低做多。

关注点：二次育肥，政策调控，冻品入库。

中期研究院 农产品研究团队

2023年2月27日