要点：

预计4月份国内PTA高位震荡运行。4月初国际油价受到欧佩克及其减产同盟国进一步减产而强劲上涨，从今年5月份开始到年底，欧佩克原油日产量将进一步减少103.9万桶，非欧佩克原油日产量将进一步减少61.8万桶，对PTA形成成本支撑。PX装置陆续落实检修，现阶段供需偏紧。PTA装置蓬威90万吨计划4月上旬复产，嘉通二期250万吨装置也有试车计划，4月PTA供应量维持高位。由于PTA价格持续上涨，下游跟涨乏力亏损扩大，且终端环节存在负荷高位回落的迹象，聚酯工厂负荷高位逐渐承压，不过短期库存压力尚可，聚酯工厂降负或有限。4月国内PTA市场价格主要波动区间6200-6800元/吨。

策略TA2309合约震荡偏强运行，运行区间为5500-6500元/吨，仍需结合原油端的变化。

正文：

01

上月PTA市场回顾

3月PTA价格震荡上行，PTA价格跟随PX波动。3月PX价格表现偏强，盛虹、丽东PX装置降负，海南炼化重启推迟导致供应量收缩，PX价格涨幅扩大，最高点至 1102美元/吨，刷新年内高点，PX月均价格 1057 美元/吨，环比上涨 2.6%。PTA自身情况来看，PTA装置检修集中供需去库，宏观氛围共振，带动PTA价格上涨，主流供应商出货积极，码头库存持续去化。3月PTA现货涨幅扩大，月均价5967元/吨，环比上涨7.3%。

图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

图1-2：PTA主力基差

资料来源：Wind，中期研究院

3月PTA基差走强，短期PTA流通性货源偏紧，存量库存逐渐消化，从3月中开始，现货市场流通性大幅趋紧，基差偏强，码头库存下降至20万吨附近，该水平已经临近去年低点水平,市场情绪提振带动基差快速上涨。

02

PTA市场情况分析

2.1 PTA供给情况

3月PTA产量预计为512万吨，PTA开工率84.4%，较2月上涨8.73%。PTA装置运行情况：三房巷120万吨停车，虹港石化250万吨、恒力石化220万吨、英力士125 万吨、仪征64万吨和亚东75万吨检修，洛阳石化32.5万吨停车，福海创450万吨提负，东营威联和能投100 万吨重启，此外逸盛部分PTA装置负荷小幅调整。

图2-1：PTA月度产量 （万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：PTA开工率 （%）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

2.2 PTA库存情况

2023年3月PTA 社会库存总量为280万吨，较上月减少27.8万吨。PTA主力工厂装置降负荷及检修，现货流通性偏紧，下游聚酯新装置投产及维持高开工，刚需消耗一部分库存，PTA库存去化明显。

图2-3：PTA社会库存 （千吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-4：PTA可流通库存 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

2.3 PTA进出口情况

2月国内PTA进口量为0.48万吨，国内PTA的进口量主要来自泰国、印尼及埃及，占比为49.83%、41.85%及7.26%。2月进口量同比增加67.22%。

2月国内PTA出口量达到24.25万吨，出口量同比增长18.2%。国内PTA的出口国家主要是印度、俄罗斯和阿曼，占比分别为22.53%、21.05%和15.45%。

图2-5：PTA进口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

图2-6：PTA出口量 （吨）

资料来源：中期研究院

2.4 PTA现金流

3月PTA现货市场加工费提升，3 月聚酯负荷提升至 90%偏上，PTA供需去库，且现货市场流通性趋紧，基差上涨，加工费逐渐修复。PTA加工费最高涨至680元/吨，最低至288元/吨。3月PTA全月平均加工差442元/吨附近，较2月PTA月均加工差上涨228元/吨。

图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

03

上下游市场情况分析

3.1 PX市场情况

3月PX价格表现偏强，PX装置降负较多，海南炼化重启推迟导致供应量收缩，PX价格涨幅扩大，最高点至 1102美元/吨，刷新年内高点，PX月均价格 1057 美元/吨，环比上涨 2.6%。3月中下旬PX装置降幅较多：盛虹石化400万吨PX3.19日降负荷至7成预计2-3周，中海油惠州95万吨3.16检修50天。青岛丽东100万吨装置3.20起负荷降至56%，至4月底。东营威联200万吨降负至7成，计划在4月初停车检修。

3月PX的生产利润有所转好，月内石脑油价格整体涨跌互现，但PX价格却呈上行态势，故PX-石脑油价差明显提升，月内PX行业利润得到一定修复。PXN月均也大幅度上涨21.8%至385美元/吨CFR，为年内最高。

图3-1：PX现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：PX装置开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

4月PX供应面来看，目前市场货源流通偏紧，同时后续仍有不少装置存检修计划，若其如约兑现，市场供应将进一步下滑，现货紧张局面预计维持；华东一套PX装置有投产听闻，但新装置投产进程普遍较为缓慢，若想实现实际供应市场，预期也多在4月下旬附近，因此4月PX供应端暂无明显压力；4月仍是亚洲PX装置检修高峰期，叠加海外汽油未见明显走弱，亚洲芳烃仍受支撑。预计下月PX市场延续震荡，价格波动区间1090-1200美元/吨。

3.2 PTA下游聚酯

3月聚酯开工负荷提升明显，在补库需求带动下聚酯开工快速提升。3月平均聚酯开工率为89.26%，较2月开工率提升10.97%。聚酯开工负荷3月末最高达到90.8%，3月聚酯最低开工负荷为月初87.4%，3月中旬聚酯工厂开工负荷恢复至89.7%。

图3-3：聚酯开工率 （%）

资料来源：CCF，中期研究院

图3-4：聚酯产量 （万吨）

资料来源：CCF，中期研究院

聚酯负荷阶段性上行空间可能逐步受限，2-3月份聚酯产能投放长丝比较多：2月份恒阳30万吨、新拓36万吨新装置投产，已经于3月份计入产能基数；而3月份恒超60万吨投产，以及恒鸣改造换新的20万吨开启；接下来关注嘉通能源的开启情况。从长丝角度来说，2-3月份的产能增量可能在176万吨。除了长丝之外，3月计划开启的聚酯装置还包括逸达30万吨短纤、永盛15万吨薄膜，以及汉江新材料50万吨瓶片等。3、4月份聚酯负荷运行预期平稳，加上产能释放集中，所以其对应下游需求基础大体保持稳定。

截止3月末 POY库存天数16天、FDY库存天数19天、DTY库存天数24.2天，整体产销较好，库存压力下降。

图3-5：下游聚酯库存 （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-6：轻纺城成交量

资料来源：wind资讯，中期研究院

3月江浙地区的加弹开工保持在9成，而织机和纯涤纱则开工维持在7-8成，相对于往年来说，也已经是比较高的水平了。下游织造和印染企业内销订单可以到3月底或者4月初，但新订单接单反馈已有走弱迹象，包括面料贸易商囤货力度也在逐步减小。尤其是3月中旬海外出现风险事件，大类资产大幅下跌的情况下，内销下单会进一步谨慎。预计4月份开始内销订单走弱的迹象会逐步明朗，同时在外销接单尚未有起色或者修复力度较小的情况下，纺织终端需求下行压力会逐步增大。反映到下游开机上面，加弹目前现金流亏损且开机偏高，3月下旬开始存在小幅下降的压力。而织造和印染开机目前手上尚有订单，预计3月底之前可以维持高开工，但4月份随着订单交付，新订单减少，开机也逐步会有下行压力。聚酯库存目前压力尚且不大，矛盾积累需要时间，聚酯负荷拐点会滞后于下游开机拐点，预计出现在4月下旬到5月。

图3-7：加弹开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-8：织造开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

对于加弹、织造工厂来说，中下旬油价大跌导致市场情绪看跌预期强烈，原料采购的节点预计延后；对于下游环节或者贸易商来说，预计逐步按需采购，等形势明朗之后再下单。企业采购转为谨慎，接下来可能出现工厂加速累库的现象。

3月中下旬聚酯产品的账面效益快速压缩，目前除了瓶片之外，其他品种基本上是全线亏损，幅度较大的已经亏损了400元/吨。

图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-12：坯布库存 （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

04

2023年PTA供需预测

3月底PTA三房巷120万吨恢复正常，威联化学250万吨小幅降负，仪征64万吨重启。中石化洛阳石化32.5万吨装置3.3停车重启待定。英力士125万吨3.24日起检修，预计5月中恢复。亚东石化75万吨3.28检修，预计4月底重启。中泰石化120万吨8成开工计划4月下检修。4月聚酯开工负荷预计89%左右，PTA供需理论上紧平衡状态，PTA预计4月中下的流通性货逐渐宽裕。

表4-1：2023年PTA月度供需平衡 （万吨）

资料来源：中期研究院

05

观点总结及操作策略

预计4月份国内PTA高位震荡运行。4月初国际油价受到欧佩克及其减产同盟国进一步减产而强劲上涨，从今年5月份开始到年底，欧佩克原油日产量将进一步减少103.9万桶，非欧佩克原油日产量将进一步减少61.8万桶，对PTA形成成本支撑。PX 装置陆续落实检修，现阶段供需偏紧。PTA装置蓬威90万吨计划4月上旬复产，嘉通二期250万吨装置也有试车计划，4月PTA供应量维持高位。由于PTA价格持续上涨，下游跟涨乏力亏损扩大，且终端环节存在负荷高位回落的迹象，聚酯工厂负荷高位逐渐承压，不过短期库存压力尚可，聚酯工厂降负或有限。4月国内PTA市场价格主要波动区间6200-6800元/吨。

策略TA2309合约震荡偏强运行，运行区间为5500-6500元/吨，仍需结合原油端的变化。

作者：中期研究院 能源化工研究团队

2023年4月10日