要点：

预计4月乙二醇价格弱势震荡运行。装置运行情况：镇海炼化65万吨依旧处于检修状态，恒力其中一套90万吨装置月内执行检修，另外黔希煤化工30万吨、广西华谊以及河南能源永城20万吨装置重启待定，供应环节保持缩量为主。近期浙织机开工仍有小幅下降，终端工厂采购跟进逐渐乏力，产业链向下传导不佳，预计聚酯负荷将于4月下旬以后呈现下降，中上旬聚酯负荷仍有一定韧性。乙二醇社会库存过高使得价格缺乏明显驱动。4月乙二醇现货市场价格运行区间4000-4500元/吨。

策略EG2309合约震荡运行，区间操作为主，运行区间为4000-4500元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

正文：

01

上月EG行情回顾

3月乙二醇价格重心回落。上旬乙二醇价格下行，国产货源充裕。中旬，乙二醇市场重心宽幅整理为主，期间受浙石化装置预期减产消息影响，现货短暂反弹但是高位出货意向较浓。随后，乙二醇跟随外盘波动为主，原油回调带动商品市场整体出货，乙二醇盘面快速探底。EG华东现货市场月均价4117元/吨，较2月下跌1%。月内最低价格4005元/吨，最高价格4282元/吨。

图1-1：EG现货价格历史走势 （元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

图1-2：EG主力基差 （元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

3月乙二醇现货基差小幅走强，3月乙二醇呈现小幅去库，整体去库幅度在10万吨以内，且社会库存去化初期多体现在隐性库存环节，港口库存仍旧维持高位运行。可流通供应量略有减少，现货基差走强。

02

EG市场情况分析

2.1 EG供给情况

2023年3月MEG新增盛虹炼化90万吨，以及海南炼化80万吨新装置，产能基数上调至2647.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨。盛虹炼化100万吨2月底3月初将投料试车；海南炼化80万吨目前负荷在7-8成水平。陕西榆林化学180万吨2.10起因故降负运行，预计影响时间延长。卫星石化180万吨两线均正常运行，负荷在6-7成。浙江石化一期、二期总计235万吨开工负荷6成。内蒙古兖矿40万吨3.15检修一个月。新杭能源40万吨其中一线催化剂更换中预计27日前后恢复；阳煤寿阳20万吨计划3月中旬重启。3月乙二醇平均开工率60.75%，较2月提升1.12%。

图2-1：EG月度产量 （万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：EG开工率 （%）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

2.2 EG库存情况

3月港口库存逐步回升，3月底华东主港地区MEG港口库存110.4 万吨，相比 2月底增加4.6万吨。目前社会库存高企，对乙二醇市场价格形成明显拖累。考虑3-5月乙二醇阶段性去库后，乙二醇整体社会库存依旧明显高于往年同期水平。此外从社会库存分布来看，目前隐性库存占比较高，其中煤化工堆场、内贸货中转罐的库存均保持高位，聚酯工厂补货过程中优先消化隐性库存为主，短期较难看到显性库存明显去化以及贸易罐区发货好转局面。

图2-3：EG到港量 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-4：EG港口库存 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

2.3 EG进出口情况

2月进口乙二醇62.54万吨，均价507.34美元/吨，累计进口量107.41万吨，环比增加39.38%，同比减少13.03%。

图2-5：EG进口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

图2-6：EG出口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

2月出口总量为0.29万吨，环比减少83.88%，同比增加1269.16%，出口总额约为185.23万美元，出口单价为647.45美元/吨。

2.4 EG利润

3月石脑油制乙二醇现金流冲高回落，乙烯制乙二醇现金流弱势震荡。煤制乙二醇市场平均利润为-2030元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-1922元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-1432元/吨；石脑油制乙二醇利润为-1611元/吨。3月石脑油价格重心快速走低后回升，上半月石脑油价格持续下行，乙二醇震荡偏弱，石脑油制乙二醇现金流有所修复。

图2-7：EG利润 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

03

上下游市场情况分析

3.1 煤制EG市场情况

2023年3月MEG新增盛虹炼化90万吨，以及海南炼化80万吨新装置，产能基数上调至2647.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨。前期考虑效益因素重启暂缓的昊源30万吨、红四方30万吨、华谊20万吨装置已重启，其中红四方维持偏低负荷运行。此外，天盈15万吨装置在2022年9月中旬检修结束后多次尝试重启，但设备问题暂缓，至3月上旬出料，且维持偏低负荷运行。河南煤业（永城二期）20万吨推迟重启。内蒙古兖矿40万吨3.15停车检修一个月。阳煤寿阳20万吨计划3月底重启。黔希煤化工30万吨3月初起停车检修30天，推迟重启。安徽昊源30万吨3月底降负至5-6成附近，预计检修时长在半个月。3月煤制乙二醇开工负荷为56.75%。

图3-1：EG产能分布

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：煤制EG装置开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

3.2 EG下游聚酯

3月聚酯开工负荷提升明显，在补库需求带动下聚酯开工快速提升。3月平均聚酯开工率为89.26%，较2月开工率提升10.97%。聚酯开工负荷3月末最高达到90.8%，3月聚酯最低开工负荷为月初87.4%，3月中旬聚酯工厂开工负荷恢复至89.7%。

图3-3：聚酯开工率 （%）

资料来源：CCF，中期研究院

图3-4：聚酯产量 （万吨）

资料来源：CCF，中期研究院

聚酯负荷阶段性上行空间可能逐步受限，2-3月份聚酯产能投放长丝比较多：2月份恒阳30万吨、新拓36万吨新装置投产，已经于3月份计入产能基数；而3月份恒超60万吨投产，以及恒鸣改造换新的20万吨开启；接下来关注嘉通能源的开启情况。从长丝角度来说，2-3月份的产能增量可能在176万吨。除了长丝之外，3月计划开启的聚酯装置还包括逸达30万吨短纤、永盛15万吨薄膜，以及汉江新材料50万吨瓶片等。3、4月份聚酯负荷运行预期平稳，加上产能释放集中，所以其对应下游需求基础大体保持稳定。

截止3月末 POY库存天数16天、FDY库存天数19天、DTY库存天数24.2天，整体产销较好，库存压力下降。

图3-5：下游聚酯库存 （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-6：轻纺城成交量

资料来源：wind资讯，中期研究院

3月江浙地区的加弹开工保持在9成，而织机和纯涤纱则开工维持在7-8成，相对于往年来说，也已经是比较高的水平了。下游织造和印染企业内销订单可以到3月底或者4月初，但新订单接单反馈已有走弱迹象，包括面料贸易商囤货力度也在逐步减小。尤其是3月中旬海外出现风险事件，大类资产大幅下跌的情况下，内销下单会进一步谨慎。预计4月份开始内销订单走弱的迹象会逐步明朗，同时在外销接单尚未有起色或者修复力度较小的情况下，纺织终端需求下行压力会逐步增大。反映到下游开机上面，加弹目前现金流亏损且开机偏高，3月下旬开始存在小幅下降的压力。而织造和印染开机目前手上尚有订单，预计3月底之前可以维持高开工，但4月份随着订单交付，新订单减少，开机也逐步会有下行压力。聚酯库存目前压力尚且不大，矛盾积累需要时间，聚酯负荷拐点会滞后于下游开机拐点，预计出现在4月下旬到5月。

图3-7：加弹开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-8：织造开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

对于加弹、织造工厂来说，中下旬油价大跌导致市场情绪看跌预期强烈，原料采购的节点预计延后；对于下游环节或者贸易商来说，预计逐步按需采购，等形势明朗之后再下单。企业采购转为谨慎，接下来可能出现工厂加速累库的现象。

3月中下旬聚酯产品的账面效益快速压缩，目前除了瓶片之外，其他品种基本上是全线亏损，幅度较大的已经亏损了400元/吨。

图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-12：坯布库存 （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

04

EG供需预测

3月供应端煤制乙二醇装置重启较多，红四方30万吨、寿阳20万吨、永城20万吨、华谊 20万吨等装置将相继于3月重启。兖矿40万吨3.15检修时长在一个月附近。陕西榆林化学180万吨2.10起因故降负运行，预计影响时间延长。预计3月份之后MEG存在供需修复预期，随着部分装置检修落实以及需求环节的进一步恢复，乙二醇有望进入去库局面，预计二季度供需呈现改善。

表4-1：2023年EG供需平衡表 （万吨）

资料来源：中期研究院

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观点总结及操作策略

预计4月乙二醇价格弱势震荡运行。装置运行情况：镇海炼化65万吨依旧处于检修状态，恒力其中一套90万吨装置月内执行检修，另外黔希煤化工30万吨、广西华谊以及河南能源永城20万吨装置重启待定，供应环节保持缩量为主。近期浙织机开工仍有小幅下降，终端工厂采购跟进逐渐乏力，产业链向下传导不佳，预计聚酯负荷将 于4月下旬以后呈现下降，中上旬聚酯负荷仍有一定韧性。乙二醇社会库存过高使得价格缺乏明显驱动。4月乙二醇现货市场价格运行区间4000-4500元/吨。

策略EG2309合约震荡运行，区间操作为主，运行区间为4000-4500元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

作者：中期研究院 能源化工研究团队

2023年4月10日