要点：

预计4月甲醇市场价格震荡下行，虽然部分地区有装置计划检修，但部分天然气装置计划重启以及甲醇新增装置宁夏宝丰240万吨已投产，供应量增加。需求端暂无明显增量，所以内地甲醇整体走势继续承压。关注沿海地区部分 MTO 重启进程对内地需求的拉动作用。4月进口量计划仍在100万吨以上，预计港口库存逐步回升，甲醇价格有回调风险。预计4月份甲醇市场价格2400-2600元/吨。

策略MA2309合约弱势震荡运行，可逢高做空，运行区间2250-2650，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。

正文：

01

上月甲醇行情回顾

（一）甲醇国内现货及期货走势

3月国内甲醇价格先扬后抑，月初受西北部分主力装置计划检修消息影响，甲醇工厂出货价格小幅推升。中旬开始，下游抵触情绪明显，保持按需采购，生产企业及中间商出货意愿增强，内地市场成交价格开始逐步松动，市场进入震荡下行。3月西北内蒙均价2311 元/吨，较 2月上涨 100 元/吨。华东太仓均价2622 元/吨，较 2 月下降 92 元/吨。

图1-1：甲醇主要地区现货价格走势图 单位：元/吨

资料来源：WIND、中期研究院

图1-2：甲醇期货价格走势及基差图

资料来源：WIND、中期研究院

3月甲醇期现基差基本与2月持平, 港口现货方面跌幅相对较小，月内整体沿海地区需求相对一般，但港口库存相对低位，一定程度上支撑贸易商心态，现货价格波动幅度小于期货。

（二）甲醇国际价格走势

3月亚洲甲醇市场价格下行，供应增多、需求偏弱叠加金融系统性风险的不确定性引发的市场避险情绪，美金价格延续回调。远月到港的非伊船货报盘从328美元/吨下跌至月底的306-307美元/吨，成交从325美元/吨下滑至下旬的312 美元/吨。远月到港的中东其它区域船货成交在-1-0.5%。亚洲其它市场价格同样下行，尤其是中下旬。预计中东和东南亚流动性货源增多，需求跟进谨慎，4月份亚洲美金延续弱势调整走势。

图1-3：国际甲醇价格 单位：美元/吨

资料来源：WIND、中期研究院

图1-4：甲醇进口利润 单位：元/吨

资料来源：WIND、中期研究院

02

甲醇市场情况分析

（一）甲醇产量

我国煤制甲醇生产工艺占到总体甲醇产能的76.46%，而焦炉气和天然气制甲醇分别占到总体产能的11.67%和11.46%。3月份国产甲醇产量预计656.87万吨，与2月份相比增加82.89万吨。月内有云天化、内蒙古荣信、宁夏鲲鹏、大唐多伦、中新化工、青海中浩、内蒙古博源、大土河、奥维乾元等装置处于检修状态，部分装置恢复运行，市场供应量增加，本月累计检修装置共 9 家。

图2-1：国内甲醇产能分布 （万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：甲醇产量 （万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

（二）甲醇装置开工率

3 月甲醇开工负荷 69.12%，较2月上涨2.23%。西北地区的开工负荷为 77.54%，较2月下跌1.34%。3 月份，受西北、华北、华中等地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。

图2-3：甲醇装置开工率 单位：百分比

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-4：西北甲醇开工率 单位：百分比

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

（三）甲醇库存

3月底甲醇沿海主港主港库存为74.2 万吨，环比2月上涨1.1万吨，涨幅为1.5%。刚需稳固提货，重要区域进口船货卸货缓慢，因此整体沿海累库相对缓慢。4月预估进口量稳中上涨，沿海主港库存稳中上行。

图2-5：甲醇港口库存 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-6：可流通库存 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

（四）甲醇进出口情况

2023年1月，我国甲醇进口量90万吨，同比减少5.65%，环比减少6.95%，1月份进口总量占去年我国甲醇进口总量的7.38%。2月我国甲醇进口量102.03万吨，同比增加51.27%，环比增加13.35%，1-2月份进口总量共计192.04万吨，占去年我国甲醇进口总量的8.36%。

3 月份甲醇进口量环比上涨，预计3月份甲醇进口量107.59万吨，较2月上涨 5.56万吨，涨幅5.45%。3月进口量上涨原因是国外需求偏弱，中东（沙特、卡特尔和中东其它区域）和南美洲其它区域船货分化至中国数量增加。近期中东其它区域多套工厂二季度合约基本商谈完毕，非伊流动性货源预期增多，预计4月份甲醇进口量110-113 万吨。

图2-7：甲醇进口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

图2-8：甲醇出口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

1月我国甲醇出口量0.05万吨，同比减少96.33%，环比增加133.35%。1月份出口总量占去年我国甲醇出口总量的0.3%。2月，我国甲醇出口量0.85万吨，同比减少99.99%，环比增加1542.65%。1-2月份出口总量共计0.90万吨，占去年我国甲醇出口总量的5.24%。

03

上下游情况分析

（一）煤制甲醇市场情况

目前我国甲醇的主要生产工艺中煤制甲醇产能占甲醇总体产能的77%，所以甲醇行业成本价格与动力煤价格相关性不断提高。3月河北焦炉气利润均值600元/吨，内蒙古煤制利润均值为105元/吨，山东煤制利润均值-78元/吨。3月甲醇整体各个工艺盈利水平均呈现明显回升。

图3-1：山东地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：西北地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

资料来源：wind资讯，中期研究院

3 月国内动力煤市场商谈氛围整体较冷清，煤价偏弱僵持为主。产地方面，3 月安全检查严格，但对煤矿生产影响不大，煤炭产量继续保持在高位水平，主流煤矿以发运长协资源为主，落实中长期合同合理价格。市场煤表现则整体承压，仅上旬末随下游用户阶段性拉运需求释放，坑口价格略有探涨，但上方阻力较强，价格涨幅有限；进入中下旬，随供暖季陆续结束，且下游用户对高价接受度下降，心态趋于谨慎，采购积极性不高，需求冷清，煤矿销售压力增加，坑口库存上升，坑口价格转跌，下行压力增加。按照700元/吨左右的坑口煤价计算，西北甲醇生产成本在2080元/吨左右，根据运费折算至港口价格最低也在2280元/吨，从成本角度来说，甲醇下行空间有限，2300元/吨一线有支撑。

（二）甲醇下游

3月国内烯烃开工率78.22%，较上月上涨0.05%，月内多数烯烃装置运行平稳，大唐多伦煤化工46万吨烯烃装置重启外，其余烯烃装置运行波动不大，所以国内 MTO 装置整体开工负荷调整有限。3月份甲醛开工负荷为33.3%，较2月提升6.63%。二甲醚开工负荷11.21%，较上月下降1.02%。冰醋酸3月份开工负荷81.45%，较上月提升 2.43%。MTBE装置开工率开工负荷为53.01%，与上月相比下降4.22%。

图3-3：MTO开工率 单位：%

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-4：甲醇其他下游开工率 单位：%

资料来源：wind资讯，中期研究院

3月MTO利润回升，由于烯烃表现强于甲醇，因而利润回升。烯烃基本面目前看来还是偏弱，不支撑较大的利润空间。醋酸仍维持较高的盈利但利润出现回升，二甲醚利润略有回落，甲醛稳定维持稳定。利润的绝对值来看，醋酸利润还是维持高位。

图3-5：MTO盘面利润 单位：元/吨

资料来源：wind，中期研究院

图3-6：甲醇其他下游利润 单位：元/吨

资料来源：wind，中期研究院

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甲醇下游MTO装置运行情况

下游外购甲醇MTO开工变动情况，宁波富德已于3.1开始逐步重启；阳煤恒通30万吨MTO装置目前运行85%。大唐多伦46万吨烯烃装置于10日重启，预计一周左右恢复正常生产。中安联合170万吨/年甲醇装置及70万吨/年MTO装置，已停车，预计4月恢复。吉林康奈尔30万吨/年MTO装置检修，重启日期未定。4-5月三江烷烃裂解投产预期，届时兴兴MTO有减产可能，影响甲醇需求。

表4-1：甲醇下游MTO装置运行状况

（点击可查看高清原图）

资料来源：百川资讯，中期研究院

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观点总结及操作策略

预计4 月甲醇市场价格震荡下行，虽然部分地区有装置计划检修，但部分天然气装置计划重启以及甲醇新增装置宁夏宝丰240万吨已投产，供应量增加。需求端暂无明显增量，所以内地甲醇整体走势继续承压。关注沿海地区部分 MTO 重启进程对内地需求的拉动作用。4月进口量计划仍在100万吨以上，预计港口库存逐步回升，甲醇价格有回调风险。预计4月份甲醇市场价格2400-2600元/吨。

策略MA2309合约弱势震荡运行，可逢高做空，运行区间2250-2650，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。

作者：中期研究院 能源化工研究团队

2023年4月10日