要点：

五一临近，下游备货需求增量预期提升，市场对消费的乐观情绪增强，月末规模场出栏压力不大。生猪供需宽松格局，饲料成本稳步下降，需求持续偏弱，养殖场存在一定的逢高认价出栏操作，前期压栏生猪在特定时间供应市场，势必对前期猪价反弹势头有所冲击。关注国家政策变动、供给变化、国内动物疫病变动、下游消费变化、养殖成本变化、未来市场预期等。

预计2023年5月上旬生猪期价运行区间为【14500，16700】，阶段高点探明，单边投机者建议逢反弹受阻短空，设好止盈止损。生猪基差有走强预期，需要持续跟踪，并积极应对。产业客户可以把握生猪期价反弹后卖出保值机会，做好期现结合、基差交易等相关工作。

正文：

01

生猪期价上涨后或重拾下跌

从图1-1可以看到，生猪期价从4月14日15580元/吨低点反弹至4月24日17250元/吨阶段高点，累计上涨1670元/吨。4月25日生猪期价跳空低开跌幅超4%，下跌超700元/吨。近2日猪价上涨，偏强运行，五一将近终端市场提前备货，白条价格不断上涨，屠企鲜品走货加快，二育入场及备货支撑仍较足，叠加部分区域惜售情绪。

生猪期现价差4月13日有较大幅度变化，主要是受到生猪期价从5月合约切换至7月合约。从季节性角度来看，生猪基差在春夏季有惯性走弱趋势，叠加消费淡季因素。

图1-1：生猪期货主力合约价格历史走势

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-2：生猪期现价差 （元/吨）

资料来源：iFind金融终端，钢联数据，中期研究院

图1-3：商品猪出栏均价 （元/千克）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-4：生猪标肥价差 （元/千克）

资料来源：钢联数据，中期研究院

02

近期生猪市场热点

图2-1：商品猪出栏均价 （元/千克）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图2-2：能繁母猪存栏 （万头，%）

资料来源：钢联数据，中期研究院

今年一季度养殖企业深陷亏损泥淖，为弥补前期因低价、非瘟疫情等不利因素导致的亏损，规模场有增重现象，极个别地区有大体重猪源出栏，今年年初至今出栏体重较去年同期增加，年后出栏体重处于高位。部分养殖场压栏待猪价上涨择机出栏，一定程度使得猪价波动增加。

散户惜售、集团缩量、二育进场等共同影响下生猪价格阶段性反弹。从钢联数据监测数据来看，4月下旬生猪出栏均重处于年内高位，4月下旬供给压力小，部分养殖场对于下半年猪价看好，或部分养殖户期待出现2022年下半年猪涨价上涨行情，部分生猪和猪肉还未完全流入终端市场，未来生猪和猪肉供给压力仍在。

图2-3：生猪存栏 （万头）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图2-4：屠宰企业库容率 （百分比）

资料来源：钢联数据，中期研究院

生猪产能仍居高位，猪肉供应充裕。据统计局数据显示，2023年第一季度，全国生猪出栏量19899万头，2022年一季度出栏量19566万头，今年同比增长1.7%，较比2022年四季度出栏量17965万头增加1934万头，环比增幅达到10.76%。第一季度出栏处于近年同期高位，仅次于2018年第一季度的19983万头。产业方面，母猪性能优化，淘汰落后母猪产能，一季度生猪产能供应充足。生猪出栏增量明显，猪肉供应充足需求偏差，一季度白条猪肉价格偏弱运行。

消费方面，屠宰企业冻品库容持续上涨，若后期消费端偏差，猪肉供给端增量下，不排除该指标数据仍有创近2年高点的可能。据Mysteel农产品数据监测显示，4月21日重点样本屠企冻品库容率为22.91%，较上周环比上涨0.67个百分点。4月白条鲜销走货一般，整体消费无明显亮点。

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观点总结及操作策略

五一临近，下游备货需求增量预期提升，市场对消费的乐观情绪增强，月末规模场出栏压力不大。生猪供需宽松格局，饲料成本稳步下降，需求持续偏弱，养殖场存在一定的逢高认价出栏操作，前期压栏生猪在特定时间供应市场，势必对前期猪价反弹势头有所冲击。关注国家政策变动、供给变化、国内动物疫病变动、下游消费变化、养殖成本变化、未来市场预期等。

预计2023年5月上旬生猪期价运行区间为【14500，16700】，阶段高点探明，单边投机者建议逢反弹受阻短空，设好止盈止损。生猪基差有走强预期，需要持续跟踪，并积极应对。产业客户可以把握生猪期价反弹后卖出保值机会，做好期现结合、基差交易等相关工作。

吴媛瑾 投资咨询号 Z0010184

2023年4月26日