要点：

预计5月甲醇市场价格震荡下行，甲醇市场供应端趋于增加，需求端部分传统下游将面临需求淡季，MTO装置检修与重启并存。煤炭端供应高位持续，后期煤炭产量仍有释放预期，预计煤价短期内上行可能性不大，甲醇成本端支撑有限，价格有回调风险。预计5月份甲醇市场价格2300-2500元/吨。

策略MA2309合约弱势震荡运行，可逢高做空，运行区间2250-2500，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。

正文：

01

上月甲醇行情回顾

（一）甲醇国内现货及期货走势

4月国内甲醇价格弱势下行,内地甲醇延续3月底跌势。甲醇新增装置宁夏宝丰240万吨已投产，甲醇下游按需采购，各地成交价格陆续下滑。中旬开始，国外装置检修等消息提振期货，内地部分装置停车检修，加之五一下游备货、内地部分MTO企业重启备货带动需求，多重利好带动内地甲醇市场止跌反弹。4月西北内蒙均价2200元/吨，较 3月下降4.3%。华东太仓均价2495元/吨，较3月下降4.5%。

图1-1：甲醇主要地区现货价格走势图 单位：元/吨

资料来源：WIND、中期研究院

图1-2：甲醇期货价格走势及基差图

资料来源：WIND、中期研究院

4月甲醇期现基差略有走强，期货方面月内主力合约价格震荡走低，现货方面价格跌后略有反弹，但反弹幅度有限，整体均价下跌，现货价格波动幅度小于期货。

（二）甲醇国际价格走势

4月亚洲甲醇市场先跌后涨,供应增多但4月内多数时间需求跟进有限，中国美金价格弱势回调。远月到港的非伊船货报盘从 304 美元/吨下跌至月底的297美元/吨,成交从303美元/吨下滑至下旬的299美元/吨。远月到港的中东其它区域船货公式价格成交变动不大，集中在-0.8至0.5%。亚洲其它市场同样先跌后涨。供应预期增多且国内部分MTO装置计划5-6月停车检修,预计5月亚洲美金市场或将稳中偏弱震荡。

图1-3：国际甲醇价格 单位：美元/吨

资料来源：WIND、中期研究院

图1-4：甲醇进口利润 单位：元/吨

资料来源：WIND、中期研究院

02

甲醇市场情况分析

（一）甲醇产量

我国煤制甲醇生产工艺占到总体甲醇产能的76.46%，而焦炉气和天然气制甲醇分别占到总体产能的11.67%和11.46%。4 月份国产甲醇产量预计 614.74 万吨，与 3 月份相比减少42.13万吨。月内有兖矿榆林、陕西润中清洁、云天化、内蒙古久泰、中新化工、内蒙古博源、世林化工、大土河、奥维乾元等装置处于检修状态，部分装置意外检修，市场供应量下降，累计检修装置共10家。

图2-1：国内甲醇产能分布 （万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：甲醇产量 （万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

（二）甲醇装置开工率

4月甲醇开工负荷66.76%，较3月下降2.28%。西北地区开工负荷76.31%，较3月下跌1.15%。4月受华东、华南、西北等地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。4月国内非一体化甲醇平均开工负荷为57.59%，较3月下跌 2.60%。

图2-3：甲醇装置开工率 单位：百分比

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-4：西北甲醇开工率 单位：百分比

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

（三）甲醇库存

4月底主港库存为68.4万吨，环比（3月底库存74.2万吨）下降5.8万吨，跌幅为7.82%。进口船货存在增加预期，但传统下游产品进入消费淡季，供需偏弱，预计 5 月沿海库存稳中走高。

图2-5：甲醇港口库存 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-6：可流通库存 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

（四）甲醇进出口情况

2023年3月我国甲醇进口113.33万吨，累计总数量为305.37万吨，进口金额为37061.34万美元，进口均价327.02美元/吨。进口量环比增长11.08%，同比增长17.15%，累计进口较上年同期数量同比增长17.63%。

4 月份进口量预计 92.47 万吨，环比 3 月份进口量（113.33 万吨）减少20.86 万吨，降幅18.41%。

图2-7：甲醇进口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

图2-8：甲醇出口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

3月我国甲醇出口0.55万吨，累计总数量为1.46万吨，出口金额为208.03万美元，出口均价376.57美元/吨。出口量环比下降35.32%，同比下降69.50%，累计出口与上年同期数量同比下降67.32%。

03

上下游情况分析

（一）煤制甲醇市场情况

目前我国甲醇的主要生产工艺中煤制甲醇产能占甲醇总体产能的77%，所以甲醇行业成本价格与动力煤价格相关性不断提高。4月河北焦炉气利润均值487元/吨，内蒙古煤制利润均值为10元/吨，山东煤制利润均值-173元/吨。4月甲醇整体各个工艺盈利水平均呈现明显回落。

图3-1：山东地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：西北地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

资料来源：wind资讯，中期研究院

4 月国内动力煤市场供需格局偏宽松，价格以承压运行为主，截至4月底，山东动力煤市场5000大卡动力煤到厂价格为865-885元/吨，较3月底下降77.5元/吨，降幅8.14%。产地方面，4月国内多数煤矿保持正常生产，下旬局部地区工作面搬家或设备检修民营煤矿略有增加。主流煤矿仍以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格则受需求不振影响，整体承压运行。非电行业利润表现仍不理想，终端用户多将煤炭库存控制在中低水平以缓解成本压力，采购积极性不高；贸易商及煤场则因投机操作风险较大影响，以观望为主，拉运积极性有限。需求疲软，到矿拉运车辆不多，煤矿出货不畅，库存压力较大，坑口价格整体承压偏弱运行。至月底，局部地区因停减产煤矿数量增加，下游拉运需求向在产煤矿集中，部分煤矿出货情况好转，坑口价格出现窄幅探涨。按照700元/吨左右的坑口煤价计算，西北甲醇生产成本在2080元/吨左右，根据运费折算至港口价格最低也在2280元/吨，从成本角度来说，甲醇下行空间有限，2200-2300元/吨一线有支撑。

（二）甲醇下游

4月国内烯烃开工率76.77%，较3月下跌1.45%，月内宁夏及安徽部分煤制烯烃装置停车检修，国内MTO装置整体开工负荷出现下滑。5月份重启及检修装置均有，影响区域性供需。4月份甲醛开工负荷为31.91%，较3月下降1.39%。二甲醚开工负荷10.72%，较3月下降0.49%。冰醋酸3月份开工负荷76.75%，较3月下降 4.64%。MTBE装置开工率开工负荷为53.63%，与3月相比微幅上涨0.62%。

图3-3：MTO开工率 单位：%

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-4：甲醇其他下游开工率 单位：%

资料来源：wind资讯，中期研究院

4月MTO利润回升，由于烯烃表现强于甲醇，因而利润回升。烯烃基本面目前看来还是偏弱，不支撑较大的利润空间。醋酸仍维持较高的盈利但利润出现回升，二甲醚利润略有回落，甲醛稳定维持稳定。利润的绝对值来看，醋酸利润还是维持高位。

图3-5：MTO盘面利润 单位：元/吨

资料来源：wind，中期研究院

图3-6：甲醇其他下游利润 单位：元/吨

资料来源：wind，中期研究院

04

甲醇下游MTO装置运行情况

下游外购甲醇MTO开工变动情况，诚志一期、盛虹、鲁西MTO仍停车中。宁波富德计划2月19日开始检修10-15天。大唐多伦煤化工46万吨烯烃装置于2月22日停车检修，计划停车20天左右。甘肃华亭20万吨甲醇制烯烃装置正在开车调试中，暂未出产品。3-4月三江烷烃裂解投产预期，届时兴兴MTO 有减产可能，影响甲醇需求，关注后续装置变动情况。

表4-1：甲醇下游MTO装置运行状况

资料来源：百川资讯，中期研究院

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观点总结及操作策略

预计5月甲醇市场价格震荡下行，甲醇市场供应端趋于增加，需求端部分传统下游将面临需求淡季，MTO装置检修与重启并存。煤炭端供应高位持续，后期煤炭产量仍有释放预期，预计煤价短期内上行可能性不大，甲醇成本端支撑有限，价格有回调风险。预计5月份甲醇市场价格2300-2500元/吨。

策略MA2309合约弱势震荡运行，可逢高做空，运行区间2250-2500，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。

作者：中期研究院 能源化工研究团队

2023年5月4日