要点：

受到外盘带动，新棉产量预期不佳，国内纺服零售数据亮眼，国内棉花期价波动区间上移，贸易企业积极报盘销售，下游纺企随用随买，棉花整体成交清淡。主流纺企开机负荷高位运行。工厂现货库存较低，中间商库存偏高，价格传导面临压力。即将步入旺季与淡季的过渡阶段，关注消费的变化，全球天气，供需面以及宏观面变化。

棉花主力合约期价预期震荡上涨，逢低轻仓短多。预计 2023 年 5 月下旬棉花期价运行区间为【15800，17000】。若棉花期价短期涨幅较大，适度减仓。产业客户可以做好期现结合、基差交易等相关工作。

正文：

一、低位美棉、郑棉期价有所修复

图1-1：美棉期价历史走势

资料来源：iFind金融终端，中期研究院图1-2：郑棉期价历史走势

资料来源：iFind金融终端，中期研究院2022年第四季度至今，ICE美棉期价、郑棉期价长周期都处于历史低位。5月中下旬，低位美棉、郑棉期价有所修复。ICE期棉顺势反弹至86美分/磅上方，触及三个月高点。郑商所棉花主力期价创近7个月阶段高点。
二、5月USDA棉花月度供需利多

图2-1：全球棉花供需平衡表（百万包，每包480磅）

资料来源：USDA，钢联数据，中期研究院5月USDA棉花月度供需利多，中国与美国产量下调、需求增加。5月USDA棉花月度供需报告，预计2023/24年度全球供应量将高于上年同期，因为较高的初始库存抵消了14.59万吨的产量下降。消费预计将反弹，同比增长6%，期末库存预计将略有下降。由于全球面积略有下降，全球平均产量变化不大，预计2023/24年度产量将比前一年下降不到1%。
三、国内棉花供给压力有所下降

图3-1：棉花商业库存（万吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院图3-2：产成品、原料库存-纺织企业（天）

资料来源：钢联数据，中期研究院图3-3：扎花厂加工利润（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院图3-4：棉花销售进度（百分比）

资料来源：钢联数据，中期研究院国内棉花供应宽松，棉花商业库存持续消化，已低于去年同期。扎花厂利润高位运行。近期港口外棉走货不佳，清关人民货源较新疆棉价格优势不强，且美棉、巴西棉等持续到港，港口棉花库存小幅增加。2023年我国棉花种植面积下调，部分种植合作社反馈单产预期下滑，产量预估降幅逾10%。
四、棉花消费好于预期

图4-1：纺织品出口同比增速（百分比）

资料来源：钢联数据，中期研究院图4-2：服装、鞋帽、针纺织品商品零售额同比（百分比）

资料来源：钢联数据，中期研究院国内纺织品服装消费需求提高，尤其是家纺类订单火热。进入5月份以来，部分工厂高支纱排单情况不及之前月份。国内纺服零售数据亮眼影响，贸易企业积极报盘销售，下游纺企随用随买，棉花整体成交清淡。数据方面，国家统计局数据显示，4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，比上月加快7.8个百分点；服装、鞋帽、针纺织品商品零售额1051亿元，同比增长13.4%。据海关总署数据显示，2023年4月我国纺织品服装出口金额256.58亿美元，同比增长8.76%，环比下降2.77%。
五、内外棉价差、棉花基差窄幅波动

图5-1：内外棉价差（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院图5-2：棉花基差（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院内外棉价波动频率略有差异，内外棉花价差不断收缩，当前国产棉价格优势不明显，预期内外棉价差仍以窄幅波动为主。棉花基差窄幅波动，靠近2年低点区域，短期预期棉花基差窄幅走弱。

六、观点总结及操作策略

受到外盘带动，新棉产量预期不佳，国内纺服零售数据亮眼，国内棉花期价波动区间上移，贸易企业积极报盘销售，下游纺企随用随买，棉花整体成交清淡。主流纺企开机负荷高位运行。工厂现货库存较低，中间商库存偏高，价格传导面临压力。即将步入旺季与淡季的过渡阶段，关注消费的变化，全球天气，供需面以及宏观面变化。

棉花主力合约期价预期震荡上涨，逢低轻仓短多。预计2023年5月下旬棉花期价运行区间为【15800，17000】。若棉花期价短期涨幅较大，适度减仓。产业客户可以做好期现结合、基差交易等相关工作。

吴媛瑾 投资咨询号 Z00101842023年5月23日