5月22日，中国海关总署公布了4月镍及不锈钢的进出口情况，总体看进口量都在增加，显示了强劲的供给能力，不过从供给的增幅看，无论镍铁还是硫酸镍、镍中间品等新增供给已经进入了一个极限区间，基本告别了供给高速增长期。而具体的进口量会依据下游需求进行调整。另外一方面，不少品种受制于国内需求弱，还转向海外市场来缓解国内过剩压力。这一特点或使得镍及不锈钢的下跌空间有所收敛。

具体进出口情况如下分析。

镍产品进出口情况

1、镍铁进口同比增速提速。4月我国镍铁进口总量66.99万吨，同比增加近59.89%，环比增加27.36%；其中自印尼的镍铁进口量62.80万吨，同比增速也仅有60.83%。4月的镍铁进口量较以往大幅上涨，同比增速重回50%以上，环比增速达到了27%以上。由于4-5月的不锈钢产量恢复明显，因此对镍铁的需求较大，进口量明显增长。此外，也要注意到高冰镍的需求不佳，因此镍铁供给相对强劲（体现了镍铁-高冰镍的相互转化替代特点）。总体看，镍铁供给充裕，且供给弹性较强，会根据需求的情况进行调整。

2、4月精炼镍的净进口继续创新低，进口量同比增速-73.45%。4月的精炼镍出口环比有所下降，但和去年同期比相差不大，但进口量则急剧减少。我们此前讲过这其中的逻辑在于企业需要大量精炼镍用于海外交割需求，此外国内生产硫酸镍对精炼镍需求大幅下降，因此多数精炼镍被保留在海外仓库。这点可以从我们的精炼镍社库变化看到。根据MYSTEEL的周度统计，截止5月19日，精炼镍国内库存大降，LME累库。该周内，上期所仓单库存下降至324吨的极低位，但LME库存则出现周度增长282吨至39174吨位置。尽管LME的库存相较过去几年也在低位，但其主要保持低位震荡。但国内方面则大幅下降，特别是保税区镍豆库存为1850吨，镍豆现货库存也仅有100吨。在现有的生产结构下，由于仅有交割需求，目前国内精炼镍的低库存现状还很难改善，这也导致了当前精炼镍镍板的现货市场升水维持在+10000元/吨高位。

上期回顾：精炼镍的进出口“异常值”缘由

2022年3月以后，随着“伦镍事件”爆发，我国海外镍及不锈钢生产企业，由于LME套保对冲的交割品不足，开始将国内精炼镍转出口。因此，这导致去年3月以来，每月精炼镍出口量暴增至2000万吨以上，同比增速暴增，其中2月创下了1348%的超高增速。2月的出口量和进口量分别创下有史以来次高量和次低量记录。此外，由于当前硫酸镍、不锈钢等生产中几乎对纯镍需求很低，原料基本以镍中间品替代，因此精炼镍的需求主要用于交割。当前镍市场的行情不佳，特别国内市场，整体成交量较低，这意味交割需求也很低，因此国内进口精炼镍的动力有限。

3、4月的湿法冶炼中间品和镍锍的进口量均出现环比增速大幅下降，其中冰镍环比增速-62.66%，MHP环比增速45.72%。镍湿法冶炼中间品4月进口量为9.98万吨，镍锍进口量为7484.17吨，其氢氧化镍钴同比增速45.72%，环比增速-22.65%；镍锍则同比增长-42.20%，环比增长-62.66%。从数据来看，镍中间品的同比仍位于高位，但降幅很大；镍锍（主要是高冰镍）则无论同比还是环比，均出现大量下降，主要和硫酸镍需求大幅下降有关。

其他方面进出口数据：

1、镍矿：4月镍矿进口量318.86万吨，同比增长28.09%，环比增长50.52%；其中，自菲律宾进口量为266.75万吨，自印尼有3.13万吨的镍矿。4月随着旱季来临，菲律宾的装船量增长迅速，苏拉威西岛主产区的产量较大，成为镍矿的主要增量区。不过镍矿价格的强大供给下，由于镍铁的产量也环比增加，对镍矿的消耗不低，因此镍矿价格回落空间也比较有限。

2、硫酸镍的4月进口同比增18.32%，环比下降54.64%，月度进口量下降幅度显著；但出口量快速膨胀，进出口量呈现逆差。4月硫酸镍的进口量仅有3536吨，不及上月一半进口量。与此同时，硫酸镍出口量延续了上个月的“异常值”，继续大幅增加至3571吨，已经超过了进口量。4月的硫酸镍出口量较1月份仅11吨进口量，增长了323.64倍！我们详细分析了硫酸镍的出口明细，发现主要增量转移至韩国。尽管国内新能源电池项目热度下降，但海外的锂电池材料项目增速较猛。根据电池网资讯统计，4月韩国抛出150亿美元投入动力电池行业。华友钴业等均表示将在韩国建立电池材料工厂。这种原料转移，很大程度减弱了国内硫酸镍供给过剩带来的价格压力。

图1-1：镍矿进口情况

资料来源：MYSTEEL，中期研究院

图1-2：镍铁进口量情况

资料来源：MYSTEEL，中期研究院

图1-3：精炼镍进出口情况

资料来源：MYSTEEL，中期研究院

图1-4：镍中间品进出口情况

资料来源：MYSTEEL，中期研究院

图1-5：硫酸镍进出口情况

资料来源：MYSTEEL，中期研究院

不锈钢进出口情况

1、1-4月份，不锈钢出口合计134.35万吨，其中4月份出口37.63万吨，较上月环比增加7.70%，同比减少1.4%。4月份，不锈钢净出口总量25.42万吨，同比增幅78.1%。净出口增幅数据依旧表现靓丽，但也较上个月已经出现回落。我们的观点依旧是，造成净出口数据表现强劲的原因是，进口量同比大幅萎缩，而出口并没有出现明显下滑。分国别来看，大陆前十个地区出口量最大的增幅变化主要来自于韩国（同比增65%），印度（同比增53.7%），俄罗斯（同比增41.0%），阿联酋（同比增21.5%）。除了俄罗斯可能存在军事方面的需求外，我们认为韩国的主要需求来自于电动车等产业，印度则来自于经济复苏带来的需求，特别是对印度的出口量，处于历史高位。未来不锈钢的过剩需求要看能否由海外市场进行消化转移。

2、废不锈钢进口增幅继续抢眼。4月份，中国的废不锈钢进口37696吨，同比增幅达646.49%，环比下降3.09%，1-4月累计进口140.7万吨，累计同比增长1051.4%。当前废不锈钢生产304的成本仍然较低，有一定的利润空间，这导致废不锈钢的进口量不低，不过目前已经达到了国内的平衡点。后期可增张空间有限，月度进口量基本维持在3.5万吨左右。当前不锈钢利润微薄，6月很可能有新的减产，则对废不锈钢价格形成压制。

图1-6：不锈钢进出口情况

资料来源：MYSTEEL，中期研究院

图1-7：废不锈钢进出口情况

资料来源：MYSTEEL，中期研究院

中期研究院 有色金属研究团队2023年5月25日