内容摘要：强预期弱现实的仍是当下市场的主要矛盾。近期中央经济工作会议对后续主要市场定调后，各项宏观利多的政策也陆续出台，市场的风险偏好也进一步提升，交易情绪也逐步转向乐观。从合约的估值来看，钢材当前除近月有升水现货以外，远月也出现了少见的升水现货行情，也证实了当下乐观的市场预期。但进入8月份以后，期货即将进入移仓换月的交割月行情，乐观的预期能否带动现货成交进一步转好仍有待观察。具体操作上，我们认为强预期下期货升水为期现交易带来了较好的入场时机，另外，移仓换月后远月交易的分歧依旧较大，若后续粗钢平控不及预期，也可继续关注远月合约反套的交易机会，而对于有下游订单的企业仍然可以考虑买入主力合约海鸥期权的方式做好套保。

正文：

一、上月钢材市场回顾

7月份钢材价格呈现小幅上涨的走势。现货方面，至7月最后一个交易日，上海地区螺纹从月初价格 3770元/吨涨至3790元/吨，上涨20元/吨，涨幅0.53%。北京地区螺纹从月初3760元/吨涨至3770元/吨，上涨10元/吨，涨幅0.26%。热卷方面，上海地区4.75mm普卷从月初价格3870元/吨涨至4080元/吨，上涨210元/吨，涨幅5.15%。天津地区热卷月从月初价格 3850 元/吨涨至 4040元/吨，上涨190元/吨。涨幅4.7%。期货方面，至7月最后一个交易日，RB2310合约从月初的3721点涨至3847点，上涨126点，涨幅3.39%，HC2310合约从月初的3825点涨至4084点，上涨259点，涨幅6.77%。整体看，期现价格均有所上涨，热卷涨幅明显好于螺纹，主要是7月中下旬部分钢厂落实平控政策有所减产所致。 

图1-1：上海地区螺纹现货价格（元/吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图1-2：上海地区热卷现货价格（元/吨）

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二、钢材市场情况分析

2.1钢材供给情况

钢厂供应端依旧处于历年同期较高位置。统计局最新一期公布的数据显示，6月份全国生产粗钢9111.0万吨,同比增长0.40%，日均产量303.70万吨，环比增长4.47%，1-6月，全国累计生产粗钢5.36亿吨，同比增长1.30%，累计日均产量295.93万吨。钢联的高频数据显示，最新一期的247 家钢厂日均铁水产量 240.69万吨，环比月初回落6.13万吨，比去年同期增加27.11万吨。由于近期部分钢厂收到粗钢平控的相关通知，要求下半年落实好平控政策的相关指标，部分钢厂开始限产检修，粗钢产量较前期有所回落。

图2-1：统计局粗钢产量（万吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-2：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）

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2.2钢材需求情况

地产方面，国家统计局最新一期数据显示，今年上半年全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%，其中，住宅投资44439亿元，下降7.3%。房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。其中，住宅施工面积557083万平方米，下降6.9%。房屋新开工面积49880万平方米，下降24.3%。其中，住宅新开工面积36340万平方米，下降24.9%。房屋竣工面积33904万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积24604万平方米，增长18.5%。此外，6月末商品房待售面积64159万平方米，同比增长17.0%。其中，住宅待售面积增长18.0%。资金方面，上半年房地产开发企业到位资金68797亿元，同比下降9.8%。综合看，地产的资金面依旧偏紧，新开工和施工环比增速均有回落，地产对建筑钢材的需求拉动效应依旧有限。

图2-3：地产投资资金来源累计同比

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-4：地产投资完成额同比

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图2-5：地产新开工 施工 竣工同比

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图2-6：地产销售面积同比

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其他方面，据中国汽车工业协会统计数据显示，6月，我国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，同比分别增长2.5%和4.8%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。1-6月，汽车整车出口214万辆，同比增长75.7%。新能源汽车出口53.4万辆，同比增长1.6倍。此外，国家统计局最新数据显示，6月中国空调产量2637.6万台，同比增长25.2%；1-6月累计产量14059.9万台，同比增长16.6%。6月全国冰箱产量875万台，同比增长21.4%；1-6月累计产量4738.7万台，同比增长13.3%。6月全国洗衣机产量830.5万台，同比增长25.5%；1-6月累计产量4913万台，同比增长20.5%。汽车和家电依旧保持较好的增长态势，对钢材的需求起到了一定的支撑作用。

图2-7：当月汽车产销量（万辆）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-8：当月主要家电产量（万台）

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2.3钢材库存情况

最新一期钢联周度库存数据显示，五大品种库存1611.17万吨，环比减少8.26万吨，同比减少12.25%。其中螺纹钢总库存771.21万吨，环比增加0.65万吨，同比减少12.94%，热卷总库存366.52万吨，环比减少7.09万吨，同比增加0.27%。从高频数据看，五大材的总库存小幅去库，钢材库存再度回到历年同期低点。从库存结构看，螺纹厂内库存193.02万吨，环比减少9.26万吨，同比减少20.88%，螺纹社会库存578.19万吨，环比增加9.91万吨，同比减少9.92%.。热卷厂内库存83.93万吨，环比减少8.38万吨，同比增加1.36%，本周热卷社会库存282.59万吨，环比增加1.29万吨，同比持平。螺纹和热卷厂库和社库均有不同程度的去库，对钢价形成了一定的支撑。

图2-9：螺纹主要钢厂厂内库存（万吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-10：螺纹主要城市社会库存（万吨）

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图2-11：热卷主要钢厂厂内库存（万吨）

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图2-12：热卷主要城市社会库存（万吨）

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2.4钢厂利润情况

进入7月份以后，虽然钢价有所反弹，但是钢厂利润并未见好转，主要是炉料价格涨幅较大，尤其是焦炭连续调涨后对钢厂利润形成一定的压制。从钢联调研的钢厂数据来看，螺纹钢高炉生产利润7月依旧维持在0值以下，钢厂利润仍未见好转。另外，临近月末部分地区钢厂收到粗钢平控的相关通知，钢厂开始减产检修，钢联统计的最新一期数据显示，247家钢铁企业高炉产能利用率在89.82%，环比回落2.29个百分点，产能利用率小幅回落。随着钢厂限产检修的逐步落实，钢材价格有望进一步企稳回升，从而带动钢厂利润小幅转好。

图2-13：螺纹钢高炉利润(元/吨)

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-14：247家钢铁企业高炉产能利用率（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.5钢材进出口情况

海关总署最新一期数据显示，6月中国出口钢材750.8万吨，较上月减少84.8万吨，环比下降10.1%；1-6月累计出口钢材4358.3万吨，同比增长31.3%。上半年钢材出口保持较好的增长态势，一定程度上缓解了钢材高供应的压力。6月中国进口钢材61.2万吨，较上月减少1.9万吨，环比下降3.0%，1-6月累计进口钢材374.1万吨，同比下降35.2%。钢材进口量下降明显，也侧面表明了国内钢价的竞争优势。

图2-15：中国钢材进口量（吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-16：中国钢材出口量（吨）

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三、主要价差跟踪

3.1期现价差跟踪期现方面，至7月最后一个交易日，螺纹主力合约基差在-57元/吨，热卷主力合约基差为-4元/吨，基差较月初时有小幅的上涨，主要是近期宏观方面不断有利多政策出台，市场对后市预期逐步转向乐观所致。

图3-1：螺纹主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-2：热卷主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

3.2合约价差跟踪

跨期价差方面，螺纹10-01合约价差7月最后一个交易日为-12点，热卷10-01合约价差7最后一个交易日为53点，合约价差小幅收窄，主要是近期市场不断有平控消息传出，对远月合约构成利好所致。跨品种价差方面，7月合约最后一个交易日热轧和螺纹的价差为237，价差小幅走扩，主要是近期钢厂限产检修以北方为主，对热卷的影响相对而言较大所致。7月合约最后一个交易日热轧与铁矿石主力合约的比值为4.85，比值小幅上涨，主要是近期钢厂限产检修以后，热卷价格有所反弹所致。

图3-3：螺纹钢10-01合约价差

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图3-4：热卷10-01合约价差

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图3-5：热轧-螺纹主力合约价差

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图3-6：热轧与铁矿石主力合约比值

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

四、观点总结及操作建议

综合来看，如我们前述所提，强预期弱现实的仍是当下市场的主要矛盾。7月份中央经济工作会议以后，市场的风险偏好也进一步提升，交易情绪也逐步转向乐观。从期货合约的情况来看，钢材当前除近月有升水现货以外，远月也出现了少见的升水现货的情况，侧面证实了当下乐观的市场预期。但进入8月份以后，期货即将进入移仓换月的交割月行情，乐观的预期能否带动现货成交进一步转好仍有待观察，如果乐观预期不能证实，弱现实下市场可能再度迎来又一轮的负反馈。具体操作上，我们认为强预期下期货升水为期现交易带来了较好的入场时机，另外，移仓换月后远月交易的分歧依旧较大，若后续粗钢平控不及预期，也可继续关注远月合约反套的交易机会，而对于有下游订单的企业仍然可以考虑买入主力合约海鸥期权的方式做好套保。

中期研究院黑色建材研究团队2023年8月3日