要点：预计8月乙二醇价格震荡运行。目前下游聚酯端开工韧性仍存，未出现大幅度减产叠加部分乙二醇装置检修，供需呈现短期小幅累库。8月起乙二醇基本面将逐步转向累库格局,预计乙二醇进口量7-8月保持在60-70万吨高位水平，后续关注聚酯负荷变化以及大装置重启进度。8月乙二醇现货市场价格运行区间3900-4300元/吨。策略EG2309合约震荡运行，区间操作为主，运行区间为3850-4400元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

正文：

01

上月EG行情回顾

7月乙二醇价格震荡上行。供应端部分乙二醇装置出现计划外检修，同时聚酯开工整体仍维持高位，月内乙二醇累库压力得到一定缓解。月末受宏观层面因素影响下，商品市场整体情绪回暖，带动乙二醇期货价格走高，乙二醇现货市场跟随上行为主。EG华东现货市场月均价4016元/吨，较6月上涨2.7%。月内最低价格3855元/吨，最高价格4155元/吨。

图1-1：EG现货价格历史走势 （元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

图1-2：EG主力基差     （元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院
7月乙二醇现货基差略走弱，现货可流通货源较充足，现货基差略呈现走弱。

02

EG市场情况分析

2.1 EG供给情况

2023年7月乙二醇总产能为2747.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨。装置运行情况：三江石化100万吨6成附近运行。盛虹炼化100万吨停车中重启待定。中海壳牌1#40万吨停车两周左右。海南炼化80万吨7成附近运行。中科炼化50万吨7.10停车检修半个月。河南煤业（濮阳）20万吨近日装置开车不畅，后续关注中。浙石化一期、二期装置满负荷运行。陕西榆林化学180万吨，其中60万吨已重启负荷提升。卫星石化180万吨其中一线停车检修，重启待定；另一线运行正常。通辽金煤30万吨8月存检修计划。7月乙二醇平均开工率63.79%，较6月提升6.58%。

图2-1：EG月度产量     （万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：EG开工率      （%）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
 

2.2 EG库存情况

7月港口库存逐步回升，7月底华东主港地区MEG港口库存108.1万吨，相比6月底上升10.5万吨。本月张家港主港月内日平均发货水平在8265吨附近。7月华东主港发货量维持高位水平，但由于远洋到货量较多，主港实际到货有所增加，华东港口库存上升。

图2-3：EG到港量    （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-4：EG港口库存    （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院 

2.3 EG进出口情况

2023年6月我国乙二醇当月进口量为62.15万吨,1-6月累计进口量为309.24万吨。6当月进口均价为505.22美元/吨，累计进口均价508.66美元/吨，6月进口量环比升23.34%,进口量同比降3.86%。1-6月累计进口量比去年同期降23.10%。

图2-5：EG进口量   （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院 

图2-6：EG出口量  （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院
6月乙二醇当月出口量为1.47万吨,1-6月累计出口量为5.61万吨,当月出口均价为551.72美元/吨，累计出口均价565.58美元/吨，出口量环比升309.76%,出口量同比升1968.33%。1-6月累计出口量比去年同期上升185.72%。  

2.4 EG利润

7月乙二醇现金流个别工艺略有回落，其中煤制乙二醇现金流略有回升。煤制乙二醇市场平均利润为-2135元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-1340元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-740元/吨；石脑油制乙二醇利润为-1310元/吨。

图2-7：EG利润   （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

03

上下游市场情况分析

3.1 煤制EG市场情况

2023年7月MEG产能基数2747.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨。随着乙二醇效益的修复，乙二醇企业整体开工率回升，尤其是煤制乙二醇开工率回升比较明显，除去效益考量外也存在前期检修装置的计划内重启原因。河南能源永城20万吨、新疆天业三期60万吨装置重启，月底国内煤质乙二醇负荷已回升至66%附近，后续仍有一定的提升空间。

图3-1：EG产能分布

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：煤制EG装置开工率  （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

3.2 EG下游聚酯

7月聚酯开工负荷继续回升，下游需求修复带动负荷提升。7月聚酯产能基数为7590万吨。7月平均聚酯开工率为93.5%，较6月开工率上涨0.77%。聚酯开工负荷7月底最高达到94%，7月中下旬聚酯工厂开工负荷最低为93%。

图3-3：聚酯开工率       （%）

资料来源：CCF，中期研究院图3-4：聚酯产量      （万吨）

资料来源：CCF，中期研究院
上半年聚酯产品出口数据比较亮眼。上半年聚酯产品出口量在553.4万吨，同比增长了59.2万吨。其中分产品来看，长丝出口增量贡献最为明显，占到了7成以上；短纤同比增量也有11.9万吨，占到了2成；而切片瓶片今年增长不太明显，同比仅增长了2.3万吨。以同比增速口径来看，上半年聚酯产品出口同比增长了12%，其中长丝出口增长了27%，短纤增长24%，聚酯薄膜增长6%，而切片瓶片仅增长了1%。从环比角度来看，6月份聚酯产品出口86.8万吨，环比下滑了5.4万吨。分产品来看，除了短纤略有增长之外，其他品种环比均有下滑，尤其长丝和瓶片下滑比较明显。今年在海外需求回落的背景下，瓶片出口遭遇明显压力，6月份切片瓶片合计出口环比下滑了2.9万吨，同比下滑了10.3万吨。

图3-5：下游聚酯库存    （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-6：轻纺城成交量

资料来源：wind资讯，中期研究院

聚酯下游环节来看，下游坯布库存压力逐步加大。今年纺织行业7月淡季不淡，下游开机较往年处于偏高水平，主要原因是产业链在进行补库存。主要原因：1、对9-10月的旺季有期待，主要是对内需有期待。2、担心夏季高温限电，亚运会限产导致生产量的损失，尤其是亚运会开的时间是9月23-10月底，横跨40多天时间，这端时间正好是下半年旺季的黄金时间段，一旦如果限产，势必会影响订单交付期的进度，因此需要提前做库存。3、原料波动率不大，成品贬值风险小，现买现做在不出现明显亏损的情况下，下游还是愿意坚持生产，后期需要关注下游的利润变化情况。在持续高开机的情况下，综合坯布库存水平正在加速往上，不过目前上在可承受范围内，只是不同地区有分化，常熟经编库存尤其高位，而长兴吴江等地喷水织造库存总体库存还算中性。另外据了解后道面料贸易商，面料超市等环节库存相对偏高。三季度外贸出口仍存在明显的下行压力，改善的机会至少等到四季度。纺服作为季节性比较强的消费品，秋冬装内需在下半年还有机会，不过需求启动时间预计在9-10月份，甚至可能推迟到10月份（主要是近几年电商服装生产周期明显缩短，旺季时间也后置），在此之前主要是各环节的市场备货，对价格敏感性比较强。

图3-7：加弹开工率    （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-8：织造开工率   （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

7月终端需求中期下行压力加大，叠加后期梅雨天，夏季高温天气将会对下游开工形成拖累，同时也会对后期聚酯高库存带来挑战。此外聚酯瓶片新产能大量投放，未来对瓶片行业也会带来较大压力。聚酯供应未来3个月压力逐步加大，或许聚酯降负的时间点及降负的力度也会超市场预期。

图3-9：聚酯切片现金流      （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-10：聚酯瓶片现金流     （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-11：涤纶POY现金流   （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-12：坯布库存      （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

04

EG供需预测

供应端：河南煤业（濮阳）20万吨月末装置开车不畅，后续关注中。卫星石化180万吨其中一线停车检修，重启待定；另一线运行正常。通辽金煤30万吨8月存检修计划。8月份起乙二醇基本面将逐步转向累库格局,后续关注聚酯负荷变化以及大装置重启进度。

表4-1：2023年EG供需平衡表     （万吨）

资料来源：中期研究院

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观点总结及操作策略

预计8月乙二醇价格震荡运行。目前下游聚酯端开工韧性仍存，未出现大幅度减产叠加部分乙二醇装置检修，供需呈现短期小幅累库。8月起乙二醇基本面将逐步转向累库格局,预计乙二醇进口量7-8月保持在60-70万吨高位水平,后续关注聚酯负荷变化以及大装置重启进度。8月乙二醇现货市场价格运行区间3900-4300元/吨。策略EG2309合约震荡运行，区间操作为主，运行区间为3850-4400元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。
作者：中期研究院 能源化工研究团队       

2023年8月3日