要点：

市场大猪供应偏紧，标肥价差大，压栏惜售，8月二育进场，9月消费旺季预期提前炒作，助推猪价反弹。猪价走高下，前期低价入库冻品逢高出货，生猪供应偏强需求偏弱，生猪养殖利润或难大幅走高。8月生猪主力运行区间【16000,19000】元/吨，7月下旬猪价快速大幅反弹，考验重要阻力位18000突破，关注特定事件冲击、预期变化等变化。集团企业、养殖户等可以择机逢高卖出保值或者买入看跌期权（锁定高点养殖利润），也可以期权组合策略介入。

风险点，生猪供给大幅下降，下游消费井喷式增长，进口替代品大幅下降或增长，冻品出库时间不断推移或至第四季度，饲料成本快速大幅变化，下游养殖业利润大幅上涨或持续下跌至新低点，国内政策超预期变化，养殖端出现大规模疫病等。

正文：

一、近2周生猪期、现货反弹

图1-1：DCE生猪期货历史走势

资料来源：iFind金融终端，中期研究院

生猪期货主连期价7月14日探底14840元/吨后展开一波连续上涨，截止8月1日下午15点生猪期货主连期价一度最高反弹至17235元/吨，此次反弹累计最高反弹2395元/吨（16.13%）。

7月下旬至今生猪期货主连期价反弹幅度要远超过2023年初至今，相比于2023年初至今的LH2305、LH2307成为主力合约初期期价分别上涨7.34%、10.71%随后预期落空后期价下跌回归基本面，LH2309则是临近交割月期价上涨且此次上涨涨幅要远大于LH2305、LH2307。

图1-2：近2周生猪期货、现货价格表现 

资料来源：iFind金融终端，钢联数据，中期研究院

通过对比近2周生猪期货主力连期价涨跌幅、河南商品猪出栏均价涨跌幅（结算价），7月17日至21日，生猪期货主力连期价涨跌幅（结算价）、河南商品猪出栏均价涨跌幅，整体小于2%；7月24日至28日，生猪期货主力连期价涨跌幅（结算价）、河南商品猪出栏均价涨跌幅，相对于前一周波幅有所扩大小于4%，且7月27日、28日出现较明显的生猪期货主力连期价（结算价）上涨、河南商品猪出栏均价下跌；7月31日更是出现了河南商品猪出栏均价大幅上涨8.26%的局面。

图1-3：生猪期现价差      （元/吨）

资料来源：iFind金融终端，钢联数据，中期研究院

近1周生猪期现价差也是快速变化。

二、生猪收储、反垄断约谈四家生猪养殖企业

2023年7月7日属于中央储备冻猪肉轮换收储交易行为。7月14日2万吨收储规模和往常相差不大，符合预期，加之7日的轮换交易铺垫，基本符合市场预期。2023年生猪养殖行业产能整体去化不及预期，上半年产能去化力度不及3%，目前在生猪产能仍处高位下进行的收储效果甚微。

表2-1：2023年生猪收储成交情况

资料来源：钢联数据，中期研究院

消息面，7月31日，国家市场监督管理总局依据《反垄断法》和《禁止垄断协议规定》有关规定，约谈牧原食品股份有限公司、温氏食品集团股份有限公司、双胞胎（集团）股份有限公司、正大投资股份有限公司等四家生猪养殖企业。

7月1次轮换收储、1次收储和反垄断约谈四家生猪养殖企业并存，未来还是需要把握政策动向及指引。国家发改委、农业农村部等相关部门也积极行动，力促生猪市场平稳运行。

三、猪价上涨引发二育进场

图3-1：商品猪出栏平均体重（千克）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图3-2：生猪标肥价差    （元/千克）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图3-3：生猪养殖利润   （元/头）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图3-4：屠宰企业库容率  （百分比）  

资料来源：钢联数据，中期研究院

7月份随着气温升高和学校陆续放假，需求量不断下降，生猪市场已进入传统的消费淡季。7月下旬养殖端压栏惜售情绪较高，刺激二次育肥进场，生猪养殖利润亏损7个月之久，猪价有所上涨。

2023年初至今，商品猪样本养殖企业出栏均重整体呈现下降态势。标差持续拉大将一定程度限制标猪下跌空间，同时8月也为二育传统入场节点，也将推动猪价短期惯性上涨。

产业方面，南方多省大猪资源稀缺，刺激中小养户压栏惜售操作增多，规模场亦有部分停售现象，养殖端整体出栏均重有所提升，但因二次育肥等稍偏小体重猪源亦有增多，故月末出栏均重增幅并不明显。

生猪供给依旧充足。官方能繁母猪存栏对应3-10月生猪出栏环比持续增加，而上半年新生仔猪量同比增长9.1%，未来猪肉供给持续增加，冻品库存高位未来出库压力仍大等因素。

四、 观点总结及操作策略

市场大猪供应偏紧，标肥价差大，压栏惜售，8月二育进场，9月消费旺季预期提前炒作，助推猪价反弹。猪价走高下，前期低价入库冻品逢高出货，生猪供应偏强需求偏弱，生猪养殖利润或难大幅走高。8月生猪主力运行区间【16000,19000】元/吨，7月下旬猪价快速大幅反弹，考验重要阻力位18000突破，关注特定事件冲击、预期变化等变化。集团企业、养殖户等可以择机逢高卖出保值或者买入看跌期权（锁定高点养殖利润），也可以期权组合策略介入。

风险点，生猪供给大幅下降，下游消费井喷式增长，进口替代品大幅下降或增长，冻品出库时间不断推移或至第四季度，饲料成本快速大幅变化，下游养殖业利润大幅上涨或持续下跌至新低点，国内政策超预期变化，养殖端出现大规模疫病等。

吴媛瑾 投资咨询号 Z00101842023年8月3日