1.钢材产量依旧处于高位

统计局最新一期数据显示，7月份中国粗钢产量9080万吨，同比增长11.5%，1-7月，中国粗钢产量62651万吨，同比增长2.5%。此外，钢联公布的最新一期数据显示，247家钢铁企业日均铁水产量为245.62万吨，同比增加19.84万吨，增幅8.79%。供应端依旧处于历史同期的高位。不过近期平控政策不时有消息传出，加上炉料价格持续上涨，钢厂利润再度走低，钢厂限产检修的计划预计将逐渐提上日程。

图1-1：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图1-2：螺纹钢高炉利润（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.地产拉动效应十分有限

国家统计局最新一期数据显示，1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%，其中，住宅投资51485亿元，下降7.6%。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积799682万平方米，同比下降6.8%。其中，住宅施工面积563026万平方米，下降7.1%。房屋新开工面积56969万平方米，下降24.5%。其中，住宅新开工面积41546万平方米，下降25.0%。房屋竣工面积38405万平方米，增长20.5%。其中，住宅竣工面积27954万平方米，增长20.8%。此外，统计局公布的7月份房地产开发景气指数为93.78，依旧处于下降态势。目前来看，对建筑钢材起到拉动效应的新开工和施工仍未有转好的迹象，地产的拉动效应短期内仍然有限。

图2-1：地产开发投资住宅类累计同比（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-2：地产新开工施工竣工累计同比（%）

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3.宏观调控节奏明显加快

本月15日，央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，较上次分别下调15个基点和10个基点。按照以往经验，随着MLF基点的下调，近期公布的LPR有望接续下调，5年以上LPR不排除调整幅度更大。此外，8月16日国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议，对做好下一步工作进行再部署、再推进，确保完成全年目标任务，扎实推动高质量发展。随着宏观政策调整节奏的加快，各部门政策预计也将陆续加快跟进，市场风险偏好也有望进一步提升。

图3-1：7天逆回购利率(%)

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图3-2：1年中期借贷便利利率（%）

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4.交割库存处于同期高位

从交易所最新一期公布的交割库存来看，钢材的交割库存依旧较高，截至8月中旬，螺纹钢的交割库存为7.95万吨，热卷的交割库存为23.83万吨。高企的交割库存对于买方而言将面临一定的交割压力。

图4-1：螺纹钢期货库存（吨）

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图4-2：热卷期货库存（吨）

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5.近月合约基差窄幅波动

随着交割月的来临，钢材10月合约的基差开始窄幅波动，最新一期的螺纹10月合约基差为4元/吨，而热卷10月合约的基差为-14元/吨。从基差波动图来看，10月合约的卷螺基差均经历了一波较为明显的收敛走势，主要是换月后市场悲观预期较浓，而随着后续各种利多政策的出台，市场再度回到乐观预期所致。此外，今年基差整体呈现出了波动一致性的特征，也从侧面证明了当下市场基差交易成熟度越来越高。

图5-1：螺纹钢主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图5-2：热卷主力合约基差（元/吨）

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6.期货合约间价差逐渐收敛

由于交割月即将来临，期货合约间价差也逐渐收敛。当下螺纹钢10-01合约价差为19点，热卷10-01合约价差为44点，合约价差从前期的高位逐渐收敛到一个相对理性的位置。此外，从合约间价差图我们能看出，合约价差与基差走势有明显的一致性，而且随着交割月的临近均有不同程度的收敛，钢材这种价差收敛的特征为基差套利延伸到月差套利提供了一定的理论支持。而对于远月合约价差而言，当下仍在一个中性略高的位置，如果临近交割月保持收敛态势的话，那么随着移仓换月的来临，远月合约间的反套头寸仍可继续关注。

图6-1：螺纹期货合约10-01合约价差

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图6-2：热卷期货合约10-01合约价差

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图6-3：螺纹期货合约01-05合约价差

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图6-4：热卷期货合约01-05合约价差

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6、观点总结

正如我们前述所提，强预期与弱现实仍是当下市场的主要矛盾，不过随着交割月的临近，市场节奏逐渐回到交易现实的逻辑上来。从当下的市场来看，虽然供应端依旧处于较高的位置，但是随着钢厂限产检修的措施逐渐提上日程以及可能的平控政策的出台，钢材高供应的局面将逐渐缓解，从而短期内对钢价形成一定的支撑。具体操作上，主力合约移仓换月即将来临，近月合约仓单压力依旧较大，若无交割意愿的话建议以观望为主。对于一月合约而言，平控政策的出台仍有一定的不确定性，在政策未出台前，仍可继续关注一月合约反套头寸的介入，对于钢厂利润而言，炉料的大幅贴水为做空钢厂利润提供了一定的安全边际，在钢厂未有实质减产前仍可继续关注逢高做空钢厂利润的机会。