综合来看，如我们前述所提，近期上游煤矿事故频发以及连续开展的安检导致市场对后续供应悲观预期有所增加，而随着下游地产旺季的来临以及近期频频出台的利好政策均对当前的市场构成了一定的利好。另外，近期国际市场炉料价格连续上涨导致部分资金入场抄底进一步推升了期价走高。不过从估值看，当前双焦期货价格已处于估值高位，而现货成交仍旧未见起色，注意追高的风险。

具体操作上，随着远月补基差的结束，前期逢低买入的跨期正套头寸可逐步止盈了结，同时由于近期双焦期货连续上涨，仍可继续关注基差交易的入场机会，而对于有一定库存的企业可以考虑以卖出海鸥期权的方式进行适当套保。

一、上月双焦市场价格走势回顾

8月份双焦市场呈现震荡整理的走势。现货方面，至8月最后一个交易日，mysteel低硫主焦煤价格指数从月初的1984.3元/吨跌至1925.7元/吨，下跌58.6点，跌幅2.95%。mysteel焦炭综合绝对价格指数从月初的2077.8元/吨上涨至2080.8元/吨，与月初相比价格变化不大。

期货方面，JM2309合约从月初的1500.5点上涨至月底的1547.5点，上涨47点，涨幅3.13%，J2309合约从月初的2364点下跌至月底的2186.5点，下跌177.5点，跌幅7.5%。整体看，煤焦期现价格与月初相比变化不大，不过焦煤走势仍强于焦炭，在此局面下，焦炭利润依旧继续承压。

图1-1：低硫主焦价格指数（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图1-2：焦炭综合绝对价格指数（元/吨）

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二、双焦市场基本面情况

2.1双焦供给情况

国家统计局最新公布的数据显示，7月份生产原煤3.8亿吨，同比增长0.1%，增速比6月份放缓2.4个百分点，日均产量1218万吨。进口煤炭3926万吨，同比增长66.9%，增速比6月份回落43.2个百分点。1—7月份，生产原煤26.7亿吨，同比增长3.6%。进口煤炭2.6亿吨，同比增长88.6%。此外，1-7月份，全国焦炭产量2.8亿吨，同比增1.9%。7月份焦炭产量为4043万吨，同比增3.7%，环比降0.6%，据此测算，7月份焦炭日均产量为130.4万吨，环比降3.8%。焦煤焦炭供应端依旧保持小幅增长的态势。

图2-1：原煤月度产量（万吨）

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图2-2：原煤产量同比（%）

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图2-3：焦炭月度产量（万吨）

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图2-4：全样本焦化企业日均产量（万吨）

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2.2双焦进出口情况

7月份焦煤进口环比小幅回落但仍属同期高位。据海关总署最新数据显示，7月份，中国进口炼焦煤713.3万吨，环比降7.9%，占煤炭总进口量的18.16%。1-7月份中国累计进口炼焦煤5274.7万吨，同比增幅63.9%。进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚等。其中蒙古进口量仍占主导，前7个月进口量为2660.6万吨，占总进口量的一半以上。

出口方面，1-7月中国焦炭出口总量470.4万吨，较去年同期减少33.2万吨，降幅6.6%，其中7月焦炭出口 64.3 万吨，环比下降3.3%，较去年同期下降29.2%。

图2-5：焦煤进口量（吨）

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图2-6：焦炭出口量（吨）

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2.3双焦库存情况

最新一期钢联的数据显示，钢厂双焦库存均有增加，而焦化厂的焦煤库存依旧偏低。焦炭方面，230家独立焦化厂企业焦炭库存56.29万吨，环比减少0.59万吨，247家钢铁企业焦炭库存585.49万吨，环比增加14.93万吨，港口焦炭总库存183.6万吨，环比减少11.1万吨，焦炭总库存841.34万吨，环比增加1.42万吨。焦煤方面，110家样本洗煤厂库存122.89万吨，环比增加3.96万吨，247家钢厂焦化厂炼焦煤库存752.54万吨，环比增加6.26万吨，全样本独立焦化厂炼焦煤库存878.65万吨，环比减少13.36万吨，主要港口炼焦煤库存179.17万吨，环比减少16.09万吨。

图2-7：独立焦化企业焦煤库存（吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-8：全样本焦化企业焦炭库存（吨）

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图2-9：247家钢铁企业焦煤库存

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图2-10：247家钢铁企业焦炭库存

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2.4双焦需求情况

从最新的统计局数据看，7月份全国生产粗钢9079.74万吨，同比增长11.5%，日均产量292.90万吨，环比下降3.6%，1-7月中国粗钢产62651.46万吨，同比增长2.5%%，累计日均产量295.52万吨，粗钢产量仍处于小幅增长态势。从高频数据来看，最新一期的247 家钢厂日均铁水产量 246.92万吨，环比月初增加5.94万吨，比去年同期增加13.32万吨。由于金九银十即将来临，市场对于成材需求依旧抱有一定的期待，钢厂生产意愿也较高，预计短期内铁水仍将维持在一个较高位置，由于钢厂炉料目前处于低位，高铁水的维持对炉料价格形成了一定支撑。

图2-11：统计局粗钢产量（万吨）

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图2-12：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）

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2.5上下游利润情况

焦化利润：8月份以来国内双焦价格小幅上涨，但是焦化利润仍旧处于低位，最新一期钢联调研数据显示，独立焦化企业吨焦利润至13元/吨，焦化利润本月略有好转，主要是焦炭价格本月有所提涨，焦炭销售有所转好所导致。钢厂利润：进入8月份以后，炉料价格连续上涨而钢价反复震荡导致钢厂利润进一步走弱，从钢联统计的钢厂利润数据看，至8月底螺纹钢高炉生产利润为-281.5元/吨，电炉利润为-321.31元/吨，与月初相比高炉利润小幅下降，主要是炉料价格连续上涨后对钢厂利润形成了一定的压制。

图2-13：螺纹钢-高炉利润

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图2-14：独立焦化企业吨焦利润（元/吨）

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三、主要价差跟踪

3.1双焦期现价差

价差方面，截至8月最后一个交易日，焦煤主力合约基差在74元/吨，基差与月初相比小幅上涨。焦炭主力合约基差在-194点，与月初相比略有上涨。主要是因为9月合约即将迎来交割，当前近月期现价差已基本收敛至合理位置，而远月合约仍有一定的利多支撑，市场预期较为乐观所致。

图3-1：焦煤主力合约基差（元/吨）

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图3-2：焦炭主力合约基差（元/吨）

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3.2双焦合约价差

跨期价差方面，焦煤9-1价差8月最后一个交易日为11点，月差基本持平。焦炭9-1价差最后一个交易日为-38.5点，与月初相比价差小幅回落。主要是由于双焦交割月来临，远月合约预期较好，涨幅较大所致。跨品种价差方面，8月最后一个交易日焦炭和焦煤的价差为639，价差小幅回落，主是焦煤价格近期涨幅较大所致。远月合约最后一个交易日焦炭和螺纹钢的价差为1421.5，价差与月初比变化不大，主要是8月份焦炭与螺纹均呈现窄幅震荡所致。

图3-3：焦煤9-1合约价差

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图3-4：焦炭9-1合约价差

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图3-5：9月合约焦煤焦炭价差

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图3-6：9月合约焦炭螺纹钢价差

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四、观点总结及操作建议

综合来看，如我们前述所提，近期上游煤矿事故频发以及连续开展的安检导致市场对后续供应悲观预期有所增加，而随着下游地产旺季的来临以及近期频频出台的利好政策均对当前的市场构成了一定的利好。另外，近期国际炉料价格连续上涨导致部分资金入场抄底进一步推升了期价走高。不过从估值看，当前双焦期货价格已处于估值高位，而现货成交仍旧未见起色，注意追高的风险。具体操作上，随着远月补基差的结束，前期逢低买入的跨期正套头寸可逐步止盈了结，同时由于近期双焦期货连续上涨，仍可继续关注基差交易的入场机会，而对于有一定库存的企业可以考虑以卖出海鸥期权的方式进行适当套保。