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【策略推荐】豆粕期权交易策略

2018-09-06来源:网上中期

豆粕菜粕:推荐做多油粕比价,或逢反弹阻力位卖出保值或者短空,豆粕以未来不大涨看待  

 

基本面分析:

1.全球供给无忧

截至 8 月 19 日当周,美国大豆生长优良率为 65%,前一周为 66%,去年同期为 60%。当前美豆的结夹率高于去年同期,同时高于五年均值。

美国 Pro former 中西部巡查结果显示,预计美国新季度大豆产量为 46.83 亿蒲,单产平均每英亩 53.0 蒲,高于 8 月 USDA 供需报告中预估产量 45.86 亿蒲,单产 51.6蒲。因此,2018/19 年度美豆丰产前景可观。

2.中美贸易摩擦,势必拖累美豆出口

从中国的政策来看,采取有效措施鼓励企业调整进口结构,增加从替代国进口,保证国内市场稳定供应,防止个别商品价格大幅上涨。8月下旬,海上一大波进口大豆正在源源不断的驶往我国口岸。南美巴西港口运往我国口岸的大豆最多,而美国大豆出口市场显得分外冷清。

3.南美大赢家

受中美贸易争端影响,我国买家采购大豆转向南美市场,巴西以及阿根廷贸易商看到盈利机会,大幅提高大豆价格。预计中美贸易摩擦持续的背景下,巴西以及阿根廷大豆售罄之前,大豆升贴水将继续维持较高水平。

4.基金净空减持

美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示,投机基金在大豆期货和期权市场上大幅减持净空单。CBOT大豆走势延续熊市,目前仍没有止跌的迹象。

5.豆粕、菜粕胀库隐忧

由于前期限电、限产的日照及天津各油厂均恢复开机,油厂开机率大幅提高,导致 大豆库存增幅有所放缓,但依旧居于高位。

随着菜籽船陆续到港,后续9月菜粕供给压力增大。

6.非洲猪瘟有所消散,但隐忧仍存

    非洲猪瘟是一种急性,发热传染性很高的滤过性病毒所引起的猪病,其特征是发病过程短,但死亡率高达100%。由于目前没有对应的疫苗,所以传染性和致死率是极高的。

    在职兽医草根调研非洲猪瘟:

    今年8月以来,辽宁沈阳沈北新区、河南郑州经济开发区、江苏连云港海州区、浙江温州乐清市先后发生4起非洲猪瘟疫情,这是非洲猪瘟首次传入我国。

目前,非洲猪瘟当前死亡数量加一起,还没有一个养50头母猪一年贡献的商品猪多。

真正的疫情,就像2007年的无名高热,能活下来就是奇迹,那样才是疫情的爆发。规模化养殖,科技进步,养殖条件良好,也使得生猪疫情难以大幅扩散、发展的前提条件。若生猪存栏不出现大幅度下降,对于豆粕的需求难出现断崖式下跌。

2018年8月29日,农业农村部:从目前情况看,此次非洲猪瘟疫情的病毒污染面还有待进一步调查;目前我国4起非洲猪瘟疫情均已得到有效处置,但后续疫情形势存在许多不确定性,不排除继续出现新发疫情的可能。隐忧就是2018年8月异常的高温、强降水持续使得疫情高发。9月份全国的气象情况,以及突发事件都使9月养殖情况不容乐观。


  豆粕基本面结论:

粕类快速下跌后,跌势趋缓,非洲猪瘟有所减退,8月生猪疫情的高发期也将过去。豆粕、菜粕高空,可以逢低减仓或平仓了结,不激进的追空。1901合约油粕比有反弹机会,8月1日推荐多1手豆油空2手豆粕。预计豆粕未来不大涨,贸易摩擦及猪瘟的制衡使得豆粕价格未来大涨大跌的概率不大。


期权策略:

由于豆粕1809合约刚刚交割完成,901合约交易期限很长,此时时间价值比较合理,卖出跨式的套利策略比较具有优势,可以获得比较好的期权时间价值,同时期货历史波动率指标下行,Vega显示波动率处于下行趋势,做空波动率的卖出跨式长期看比较有效。同时隐含波动率下行,短期多单的投机策略可结合使用。

整体上,以卖出宽跨的虚值期权获取时间价值,同时根据趋势跟踪策略使用期权买入策略或期货单边策略博取单边上的趋势短线收益,使收益最大化。

 

 

中国国际期货股份有限公司 中期研究院

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