与去年相比，在国内疫情影响逐渐消散的带动下，餐饮、工业、食品等行业消费得到了一定程度的改善，但食糖工业库存仍处于相对高位水平。春节后食糖消费将步入季节性淡季，国内缺乏明显利多因素支撑，将限制郑糖的上行空间。与此同时，国际糖价在印度减产预期的刺激下，期价触及近6年高点，在巴西集中供应食糖前，国际糖价整体将保持强势行情，这将对国内糖价构成一定支撑。总体而言，预计郑糖后市将以高位震荡行情为主，主力合约上方压力位5950元/吨，下方支撑位5780元/吨。

ICE原糖期价节前创下19.5美分/磅关口后，春节期间ICE展开强势反弹行情，主要受益于印度食糖产量面临下调及巴西上调汽油价格所带来的的利多效应。在外盘ICE原糖的提振下，春节后郑糖跳空高开，迎来补涨行情。预计在多重因素影响下，后市郑糖将以高位震荡行情为主。

在巴西食糖集中供应前，印度食糖生产情况是市场关注的焦点，对国际糖价有重要的指引作用。因强降雨损及甘蔗产量，印度主要产糖邦马哈拉施特拉邦糖厂的压榨时间可能较去年缩减45-60天。其中今年中部一些糖厂可能在未来15天内陆续停机，剩余糖厂将在4月底收榨，而上榨季部分糖厂直到6月中旬才收榨。收榨时间提前使得马哈拉施特拉邦产糖量下调，与上榨季1380万吨相比，预计本榨季产糖量下降100万吨至1280万吨。相关机构预计本榨季印度食糖产量为3450万吨，较前期预估数据有所下调。这在一定程度上抑制了印度增加出口配额，预计本榨季印度出口量将降至700万吨。本榨季至今印度发放的第一批出口配额为610万吨，目前糖厂已签订570万吨出口合同。第二批食糖出口配额可能仅为100万吨。出口量预期减少对国际糖价带来了一定的提振作用。

就全球食糖的供需格局而言，虽然印度食糖产量面临下修，但巴西产量增长明显，泰国作物持续自前两年的干旱中恢复，食糖产量预计继续回升。2022/23年度全球食糖市场供需形势趋于宽松。ISO预计2022/23年度全球食糖面临供应过剩局面，过剩量为620万吨。

2022年截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%。截至12月底，2021/22榨季国内糖厂新增工业库存为240万吨，同比增加37.36万吨。近5个榨季的平均值为221万吨。2020/21榨季截至12月底的工业库存高于历史均值水平。

图1：各榨季截至12月底全国食糖工业库存   单位：万吨

资料来源:WIND、中期研究院

目前随着压榨工作的顺利进行，国内产糖进度在不断提升。截至1月30日，云南累计开榨糖厂量达到43家，同比增加5家。广西累计有3家糖厂收榨，同比增加1家，预计2月中旬糖厂将陆续收榨。预计本榨季全国食糖产量为960万吨，其中广西、云南食糖产量分别为570、220万吨。

结合成本来看，内蒙古与新疆甜菜种植成本差别不大，黑龙江甜菜种植成本相对较低。近年来由于甜菜生产资料及地租增幅较快，灌溉及人工成本高位运行，使得甜菜种植成本也出现上升，一定程度制约了甜菜生产。为稳定甜菜种植面积，2022/23榨季内蒙、新疆等甜菜产区大幅提高收购价，本榨季的甜菜糖的制糖成本预计为5700-5750元/吨。相比之下，南方甘蔗糖制糖成本稍低，预计广西制糖成本为5400元/吨，预计云南制糖成本为5300元/吨。

2022年中国累计进口食糖量有所下滑，达到527万吨，同比减少40万吨。2022/23榨季截至12月底中国累计进口食糖177万吨，同比减少7万吨。具体来看，一季度食糖进口量为94万吨，同比减少31万吨，呈现阶段性回落。步入二季度后，虽然4月以42万吨的进口量重拾升势，但随后在5月、6月再度呈现下滑趋势。二季度国内处于新糖累库存时段，食糖进口量在期间保持相对低位，也给国产糖腾出了较好的销售窗口。进入下半年，糖市迎来了进口糖的高峰期。2022年下半年进口糖量为351万吨，同比下滑13.32万吨。

图2:中国食糖进口情况      单位：万吨

资料来源:WIND、中期研究院

就2022年而言，由于国际原糖价格今年持续在17.5-21美分/磅运行，且原油价格高位运行抬升了海运费成本，因此我国2022年的食糖进口利润并不理想。截至2023月1月30日，南宁主产区的现货报价为5660元/吨，泰国糖配额内的加工成本已达到5336元/吨，巴西配额内的加工成本达5309元/吨。配额内内外糖之间的价差分别为324元/吨、351元/吨。泰国糖配额外的加工成本已达到6808元/吨，巴西配额外的加工成本达6772元/吨。配额外内外糖之间的价差分别为-1148元/吨、 -1112元/吨。后期需继续关注进口利润的变动情况，这将对进口糖节奏产生影响。

与去年相比，在国内疫情影响逐渐消散的带动下，餐饮、工业、食品等行业消费得到了一定程度的改善，但食糖工业库存仍处于相对高位水平。春节后食糖消费将步入季节性淡季，国内缺乏明显利多因素支撑，将限制郑糖的上行空间。与此同时，国际糖价在印度减产预期的刺激下，期价触及近6年高点，在巴西集中供应食糖前，国际糖价整体将保持强势行情，这将对国内糖价构成一定支撑。总体而言，预计郑糖后市将以高位震荡行情为主，主力合约上方压力位5950元/吨，下方支撑位5780元/吨。