要点：

预计2月乙二醇价格震荡运行。装置运行情况：武汉石化28万吨装置计划2月中下旬重启，新疆天盈15万吨煤制乙二醇装置出料，海南炼化80万吨乙二醇新装置计划2月中旬开始投料开车，宁波富德能源50万吨装置存检修计划，盛虹炼化二线100万吨装置投产推迟。1月底2月初聚酯装置预计陆续重启，初步预估2月中旬聚酯负荷有望达到75%附近，1-2月份乙二醇累库幅度较大，预计二季度乙二醇供需状况呈现改善。2月乙二醇现货市场价格运行区间4000-4500元/吨。

策略EG2305合约震荡运行，区间操作为主，运行区间为4150-4600元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

正文：

01

上月EG行情回顾

1月乙二醇价格震荡上行。由于临近春节假期，下游聚酯以及织造等环节开工进一步下降，乙二醇需求表现偏弱。乙二醇新装置试车时间推迟，短期供应增量带来的压力减弱。1月原油整体表现偏强，乙二醇成本支撑力度提升，受此影响1月乙二醇价格持续走高，华东现货市场月均价4152元/吨，较12月上涨4.26%。月内最低价格3950元/吨，最高价格4340元/吨。

图1-1：EG现货价格历史走势 （元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

图1-2：EG主力基差 （元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

1月乙二醇现货基差小幅走弱，港口库存累积较多，可流通供应量增多预期影响，现货基差走弱。

02

EG市场情况分析

2.1 EG供给情况

2023年1月国内乙二醇总产能为2477.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨，新增盛虹炼化100万吨，另外国内142万吨装置长停两年以上且暂无重启计划，年底将产能予以剔除。镇海炼化80万吨25日停车目前已重启。中石化武汉28万吨检修预计停车1-2个月；卫星石化90万吨的MEG装置月底停车小修，预计时间在半个月左右。阳煤寿阳20万吨12月初停车重启时间待定。新疆天业95万吨重启目前负荷提升中。新杭能源40万吨负荷提升中。1月乙二醇平均开工率63.48%，较12月提升5.1%。

图2-1：EG月度产量 （万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：EG开工率 （%）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

2.2 EG库存情况

1月港口库存逐步回升，月底华东主港地区MEG港口库存约110.1万吨，较12月底港口库存90.8万吨增加19.3万吨。1月张家港主港月内日平均发货水平在 4620 吨附近。受春节假期影响，乙二醇港口提货量进一步下滑，同时由于港口到货量相对平稳，港口库存出现明显增加。1月显性库存预期内上升，春节假期期间零星出货，库存出现累积。

图2-3：EG到港量 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-4：EG港口库存 （万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

2.3 EG进出口情况

2022年12月乙二醇进口量55.40万吨，均价467.74美元/吨，1-12月累计进口总量751.08万吨，环比增加1.41%，同比减少23.15%。

图2-5：EG进口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

图2-6：EG出口量 （吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

12月份乙二醇出口总量0.19万吨，环比减少44.05%，同比增加371.3%，出口总额约为123.71万美元，出口单价为643.71美元/吨。1-12月累计出口总量4.04万吨。

2.4 EG利润

1月乙烯制乙二醇利润呈现明显好转，煤制乙二醇利润也相应回升。煤制乙二醇市场平均利润为-1998元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-2030元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-615元/吨；石脑油制乙二醇利润为-1543元/吨。1月内乙二醇现货商谈价格持续走高，动力煤现货市场价格窄幅调整为主，乙二醇成本略有下降，受此影响煤制乙二醇生产利润出现较明显的修复。

图2-7：EG利润 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

03

上下游市场情况分析

3.1 煤制EG市场情况

2023年春节期间煤制乙二醇负荷呈上升趋势，1月国内乙二醇总产能为2477.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨。1-2月煤制乙二醇负荷上行，主要受到2022年底榆林化学负荷提升，以及产能基数调整，剔除142万吨长停装置两方面影响。乙二醇1月价格小幅偏强，但环比上涨有限，煤制效益在12月已有所好转，但前期停车装置多在观望中，上旬仅安徽昊源30万吨装置重启。永城或在春节期间重启一套，但目前仍未确定计划，剩余装置1-2月暂无计划性检修安排，春节期间合成气制装置运行较平稳。

图3-1：EG产能分布

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：煤制EG装置开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

3.2 EG下游聚酯

1月聚酯开工负荷下降明显，各产品均面临较大的去库压力，聚酯产品继续承压。1月平均聚酯开工率为65.44%，较12月开工率下降2.7%。聚酯开工负荷1月初最高达到67.5%，春节前聚酯开工下降至63.6%的低位水平，春节后聚酯工厂开工负荷恢复至63.9%。1月底2月初聚酯装置预计陆续重启，初步预估2月中旬聚酯负荷有望达到75%附近。

图3-3：聚酯开工率 （%）

资料来源：CCF，中期研究院

图3-4：聚酯产量 （万吨）

资料来源：CCF，中期研究院

节前在补库需求的带动下，涤纶长丝工厂销售情况较好，去库比较顺利，加之假期开工不高，因此节后库存回升幅度仅在3-4天。低库存和效益的修复，能带动节后涤丝工厂负荷的恢复，预计2月份长丝负荷将快速提升至7成以上水平。

直纺涤短工厂权益库存春节前降至6天左右偏低水平，节后预计累库4-5天附近，权益库存尚可承受，但实物库存压力较大。因短纤节后开机负荷恢复较快，叠加期现商及贸易商持货量大、节后出货意愿强；而纱厂原料节前多有补仓，终端年后订单尚未启动，因此暂时采购观望，预计2月份短纤市场供应压力较大。

图3-5：下游聚酯库存 （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-6：轻纺城成交量

资料来源：wind资讯，中期研究院

1月春节前多地消费市场停滞，终端需求疲软以及聚酯开工下滑。春节前江浙下游加弹仅存一些聚合配套的大厂还在正常开车运行，其余散户均停车放假；各地织造和印染全面放假。

江浙下游终端节后1月底陆续开车，至2月上旬基本恢复。节后的主要风险在于新订单的不足，可能导致节后开工高位的持续时间较短。目前各类织造工厂的节后新订单水平较弱维持在10-15天，难以支撑节后织造环节的持续高开工。终端工厂间备货高低分化依旧严重，偏低在7-15天左右，偏高在1-2个月，综合原料备货平均水平已经在20天略偏上。春节前终端的原料库存备货水平为20-25天附近。

图3-7：加弹开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-8：织造开工率 （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

随着防疫政策的调整，需求向好预期，且前期聚酯负荷偏低运行，特别是长丝在5成偏下水平，随着终端补货需求提升，去库速度加快，目前聚酯产品库存已经下降至较低水平，个别工厂负荷也有提升，不过短期可能受到春节以及人员到位情况影响，负荷提升幅度较为有限。预计将从1月底开始聚酯装置主要为长丝、短纤检修与瓶片装置重启，负荷上下浮动空间可能不是太大，预估在66-68%区间浮动。从1月底开始聚酯重启比较集中，如果人员到位及时，预计后期负荷提升速度较快。

预计2月上旬和中旬，终端的原料库存仍可满足其生产所需，节后的涤丝销售缺乏刚需，若没有投机需求补充，预计至2月下旬涤丝POY权益库存可能攀升至半个月偏上，如果涤丝工厂开车节奏超预期，权益库存甚至接近20天附近。长丝工厂的压力将在2月下至3月份逐渐体现。

图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-12：坯布库存 （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

04

EG供需预测

2月来看，盛虹炼化二线100万吨原计划农历春节之后开车，但目前消息其在2月份投产计划取消，预计3月份投产。中石化海南炼化80万吨，预计2月中旬投产。隐形库存来看，1月中上旬聚酯工厂MEG备货量明显上升，月底前后MEG生产商库存上升。预计3月份之后MEG存在供需修复的预期，叠加商品气氛偏暖，MEG效益处于陆续修复过程中。1-2月份累库幅度较大，预计二季度供需呈现改善。

表4-1：2023年EG月度供需预测 （万吨）

资料来源：中期研究院

05

观点总结及操作策略

预计2月乙二醇价格震荡运行。装置运行情况：武汉石化28万吨装置计划2月中下旬重启，新疆天盈15万吨煤制乙二醇装置出料，海南炼化80万吨乙二醇新装置计划2月中旬开始投料开车，宁波富德能源50万吨装置存检修计划，盛虹炼化二线100万吨装置投产推迟。1月底2月初聚酯装置预计陆续重启，初步预估2月中旬聚酯负荷有望达到75%附近，1-2月份累库幅度较大，预计二季度乙二醇供需状况呈现改善。2月乙二醇现货市场价格运行区间4000-4500元/吨。

策略EG2305合约震荡运行，区间操作为主，运行区间为4150-4600元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

作者：中期研究院 能源化工研究团队

2023年02月02日