一、行业动态

2月6日，国家发改委网站消息显示，1月30日～2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。

二、行情回顾

上周主力合约由03合约移至05合约，上周生猪盘面震荡修复前期的跳空缺口。最低点出现在周一15860，最高点出现在周五16580。随着03合约临近交割月，现货弱势带动期货预期较差，03合约依旧利空主导。05合约预期回暖，有望上涨。

图1：生猪主力合约

资料来源：博易云、中期研究院

上周生猪价格震荡走弱，周内外三元出栏均价14.21元/公斤，较前一周下降2.17%。供应方面，规模场年后出栏加速，月度出栏计划增加，散户出栏陆续恢复正常，短期供给压力未减少；需求方面，十五之后消费恢复疲软，虽有开学等利好，但整体依旧不乐观；政策方面，发改委宣布进行收储，对市场情绪有一定的提振。综上，短期市场供大于求局面仍没有改善，预计猪价还将偏弱运行。

图2：生猪现货价格

资料来源：涌益咨询、中期研究院

三、基本面分析

（一）供给方面

1、出栏体重

上周全国出栏平均体重121.17公斤，环比增长0.25%，150公斤以上出栏占比6.26%，下跌0.11%；90公斤以下占比7.26%，增长0.37%。近期猪价持续走弱，刺激年前没卖出的大猪持续出栏，整体出栏体均重增加。另外猪粮比跌破一级预警后的收储消息对市场信心提振较足，市场对短期止跌反弹预期较强，部分散户开始压栏，加上消费淡季市场对于大猪需求减少，预计生猪出栏均重有下降趋势。

图3：生猪出栏体重

资料来源：涌益咨询、中期研究院

2、补栏情况

上周外三元仔猪出栏均价为552元/头，较前一周涨39元/头。二元母猪市场销售价为1585元/头，较前一周跌22元/头。近期仔猪补栏情绪较春节前有所提升，但出于疫病等考虑仍有部分养殖户观望等待；二元母猪市场依旧观望为主，补栏情绪不强，对后市行情看法谨慎。

图4：仔猪、二元母猪价格

资料来源：涌益咨询、中期研究院

（二）需求方面

1、生猪屠企屠宰量

上周屠宰企业合计平均屠宰量在120746头/日，较前一周上涨23.01%。正月十五过后，屠企逐步恢复正常生产，开工率回升，屠宰量增加。市场供应的猪源较多，但下游需求疲软，屠企有部分生猪进行了分割入库。预计随着学生开学，下游走货有一定转好，屠企宰量表现增长。

图5：屠企屠宰量

资料来源：涌益咨询、中期研究院

2、猪肉需求情况

上周全国白条均价为18.23元/公斤，较前一周前下跌3.95%。春节之后消费疲软，虽有开学等利好，但终端表现依旧差强人意，市场供给白条猪肉量较需求明显多。预计短期白条价格随毛猪价格偏弱整理。

图6：猪肉价格

资料来源：涌益咨询、中期研究院

（三）行业利润

上周自繁自养周均亏损293.23元/头，外购仔猪亏损419.25元/头。市场供大于求局面不变，大猪难出，猪价偏弱震荡，养殖端亏损微增。

图7：养殖利润

资料来源：涌益咨询、中期研究院

四、操作建议

目前近月多空双方均有理有据，多头认为发改委收储、猪价跌到成本线之下、屠企分割入库预期、出栏均重减少等方面都利多于近月合约。而空方认为市场供给量以及压栏大猪仍对市场供给造成较大压力，且需求尚无明显好转迹象，总体看来，市场表现空头力量更强，近月依旧偏空为主。

对于远月而言，目前盘面单边多远月风险较大，主要还是以反套为主支撑远月价格。

操作建议：目前盘面近弱远强结构尚未改变，但由于预期打得都较足，实际操作空间有限。关注出栏节奏和体重变化，波段交易为主。

关注点：政策调控，生猪出栏节奏，出栏体重，冻肉是否入库。

中期研究院 农产品研究团队

2023年2月13日