内容摘要：

截至4月最后一个交易日，RB2305合约从月初的4044点跌至3583点，下跌461点，跌幅11.4%，HC2305合约从月初的4181点跌至3970点，下跌211点，跌幅5.05%。整体看，钢价仍处于下行通道之中。

3月份全国粗钢日均产量308.8万吨，环比上升8.0%，处于去年6月份以来最高水平。高产量对钢价上涨形成了绝对的压制。

从3月份统计局最新数据看，房地产行业除新竣工面积大幅增长外，开发到位资金和新增投资均有所回落，下游地产对市场拉动效果相对有限。

目前看，当前钢材市场的矛盾在需求端，但是解决办法在供应端。在需求端未有起色之前，或许钢厂主动减产才是有效的解决办法。

正文：

一、4月钢材市场回顾

4月份钢材价格呈现震荡下行的走势。现货方面，至4月最后一个交易日，上海地区螺纹从从月初价格4190元/吨跌至3840元/吨，下跌350元/吨，跌幅8.35%。北京地区螺纹从月初4100元/吨跌至3740元/吨，下跌360元/吨，跌幅8.8%。热卷方面，上海地区4.75mm普卷从月初价格4260元/吨跌至3980元/吨，下跌210元/吨，跌幅6.6%。天津地区热卷月从月初价格4250元/吨跌至3870元/吨，下跌310元/吨。跌幅8.94%。

期货方面，至4月最后一个交易日，RB2305合约从月初的4044点跌至3583点，下跌461点，跌幅11.4%，HC2305合约从月初的4181点跌至3970点，下跌211点，跌幅5.05%。整体看，期现价格均有不同程度的下跌，钢价仍处于下行通道之中。

图1-1：上海地区螺纹现货价格（元/吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图1-2：上海地区热卷现货价格（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

二、钢材市场情况分析

2.1钢材供给情况

国家统计局4月18日公布数据显示，2023年3月份，我国粗钢产量9573万吨，同比增长6.9%；3月份全国粗钢日均产量308.8万吨，环比上升8.0%，处于去年6月份以来最高水平。高频数据显示，4月份钢联统计的247家钢厂日均铁水产量245.88万吨，环比3月增加7.57万吨，同比去年4月增14.83万吨，处于历史同期最高位。而财新网消息，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不增不减，下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制。具体政策尚需等待国家相关部门出台文件，但目前来看压产政策弱于市场预期，供给端压力较大。

图2-1：统计局粗钢产量（万吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-2：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.2钢材需求情况

国家统计局最新数据显示，1—3月份，全国房地产开发投资25974亿元，同比下降5.8%，其中，住宅投资19767亿元，下降4.1%。房地产开发企业房屋施工面积764577万平方米，同比下降5.2%。其中，住宅施工面积538214万平方米，下降5.4%。房屋新开工面积24121万平方米，下降19.2%。其中，住宅新开工面积17719万平方米，下降17.8%。房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7%。其中，住宅竣工面积14396万平方米，增长16.8%。1—3月份，房地产开发企业到位资金34708亿元，同比下降9.0%。其中，国内贷款4995亿元，下降9.6%；利用外资8亿元，下降22.7%，自筹资金10171亿元，下降17.9%。目前看，房地产行业除新竣工面积大幅增长外，开发到位资金和新增投资均有所回落，下游地产对市场拉动效果相对有限。

图2-3：地产投资来源累计同比

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-4：地产投资完成额同比

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-5：地产新开工施工竣工同比

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-6：地产销售面积同比

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

据中国汽车工业协会统计数据显示，3月份汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月份，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%。国家统计局最新数据显示，1-3月份家用空调累计生产6260.13万台，同比增长12.6%，家用冰箱生产2226.64万台，同比增长8.4%，家用洗衣机生产2295.32万台，同比增长6.9%。汽车和家电生产保持较好的增长态势。

图2-7：当月汽车产销量（万辆）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-8：当月主要家电产量（万台）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.3钢材库存情况

最新一期钢联的库存数据显示，五大材品种总库存1957.3万吨，环比增加17.22万吨。其中螺纹钢总库存985.48万吨，环比减少9.04万吨，热卷总库存328.47万吨，环比增加17.39万吨。从高频数据看，五大材的总库存继续去化，但去化速度有所放缓，螺纹钢去库的斜率较往年偏平缓，而热卷甚至开始累库。

从库存去化结构看，螺纹钢厂库环比增加1.52万吨至269.47万吨，社库环比下降10.56万吨至716.01万吨，热卷厂库环比增加1.6万吨至92.95万吨，社库环比增加15.79万吨至264.86万吨。卷螺厂库均有不同程度累积，钢厂自身依然面临较大的去库压力。

图2-9：螺纹主要钢厂厂内库存（万吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-10：螺纹主要城市社会库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-11：热卷主要钢厂厂内库存（万吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-12：热卷主要城市社会库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.4钢厂利润情况

自去年疫情放开以及地产政策逐步回暖以来，市场对钢材需求普遍抱有较高的预期，因此虽然钢厂利润一直处于低位但是钢厂主动减产的意愿并不强烈。从mysteel调研的最新一期数据看，螺纹钢高炉生产利润为-109.82元/吨，但是247家钢铁企业高炉产能利用率依然在90.63%的高位，以往钢厂利润为负的情况下，钢厂往往会采取检修减产来进行挺价，但是今年钢厂利润虽然持续为负，但产量并未有所减少，可见钢厂除了对需求抱有较高的预期以外，对利润的敏感度也有所提升。

图2-13：螺纹钢高炉利润(元/吨)

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-14：247家钢铁企业高炉产能利用率（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.5钢材进出口情况

海关总署4月13日数据显示，2023年3月中国出口钢材789.0万吨，较上月增加173万吨，环比增长28.1%；1-3月累计出口钢材2008.1万吨，同比增长53.2%。3月中国进口钢材68.2万吨，较上月增加5.2万吨，环比增长8.3%；1-3月累计进口钢材191.3万吨，同比下降40.5%。钢材出口保持较好的增长态势。

图2-15：中国钢材进口量（吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-16：中国钢材出口量（吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

三、主要价差跟踪

3.1期现价差跟踪

期现方面，至4月最后一个交易日，螺纹主力合约基差在170元/吨，热卷主力合约基差为285，基差较月初时均有小幅走高，主要是4月底市场成交转差，后市市场预期普遍偏向悲观所致。

图3-1：螺纹主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-2：热卷主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

3.2合约价差跟踪

跨期价差方面，螺纹5-10合约价差4月最后一个交易日达到-108，主要是5月合约注册仓单连创新高，多头最终接货意愿不足所致。而热卷5-10合约价差最后一个交易日为249，主要是移仓换月后，10月合约市场预期偏向悲观的原因。跨品种价差方面，5月合约最后一个交易日热轧和螺纹的价差为61，价差小幅回落，主要是热卷连续累库，表需不足所导致。4月合约最后一个交易日热轧与铁矿石主力合约的比值为5.21，比值小幅走高，主要是钢厂开始检修限产，对炉料形成利空所导致。

图3-3：螺纹钢5-10合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-4：热卷5-10合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-5：热轧-螺纹主力合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-6：热轧与铁矿石主力合约比值

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

四、观点总结及操作建议

目前看，当前钢材市场的矛盾在需求端，但是解决办法在供应端。钢材的高供给对钢价形成了绝对的压制，钢材价格的下跌又容易导致产业走负反馈逻辑，即成材价格下跌，钢厂利润出现收缩，倒逼原料价格下跌。如此原料价格走弱，对成材价格的支撑作用又不足，使得成材价格继续下跌，这样就继续重复上面的负反馈走势，进而容易形成原料与成材共振下跌的局面。如何打破这种局面，在需求端未有起色之前，或许钢厂主动减产才是有效的解决办法。操作上，随着钢厂限产检修逐步落实，钢价有望逐步企稳，可逢低建仓HC2310-2401合约正套头寸。

中期研究院黑色建材研究团队

2023年5月5日