内容摘要：

5月份钢材价格呈现弱势震荡的走势。截至5月最后一个交易日，RB2310合约从月初的3615点跌至3463点，下跌152点，跌幅4.2%，HC2305合约从月初的3663点跌至3581点，下跌82点，跌幅2.24%。整体看，期现价格均有不同程度的下跌。

5月份以来，钢厂开始限产检修，多家钢厂陆续发布了减产计划，铁水产量在短期内也迅速回落，但是由于炉料成本不断走低，焦炭和铁矿价格连续下跌后，钢厂即时利润小幅好转，在利润驱动下，部分钢厂又再度复产。

综合来看，市场在经历2个月左右的下跌行情后，恐慌情绪正逐步修复，对政策的利多预期与炒作也不断升温，现货投机需求也时有抬头，多重因素均对当下市场再度形成一定的扰动。

正文：一、上月钢材市场回顾

5月份钢材价格呈现弱势震荡的走势。现货方面，至5月最后一个交易日，上海地区螺纹从月初价格 3770元/吨跌至3510元/吨，下跌260 元/吨，跌幅6.89%。北京地区螺纹从月初3720元/吨跌至3620元/吨，下跌80元/吨，跌幅2.15%。热卷方面，上海地区4.75mm普卷从月初价格3890元/吨跌至3740元/吨，下跌150元/吨，跌幅3.86%。天津地区热卷月从月初价格 3780 元/吨跌至 3610元/吨，下跌170元/吨。跌幅4.49%。

期货方面，至5月最后一个交易日，RB2310合约从月初的3615点跌至3463点，下跌152点，跌幅4.2%，HC2305合约从月初的3663点跌至3581点，下跌82点，跌幅2.24%。整体看，期现价格均有不同程度的下跌，钢价仍处于弱势震荡中。

图1-1：上海地区螺纹现货价格（元/吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图1-2：上海地区热卷现货价格（元/吨）

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二、钢材市场情况分析

2.1钢材供给情况国家统计局5月17日公布数据显示，1-4月份全国粗钢产量3.5亿吨，同比增4.1%。4月份产量为9264万吨，同比降1.5%，环比降3.2%,4月日均产量为308.8万吨，环比持平。钢联的高频数据显示，最新一期的247 家钢厂日均铁水产量 241.52万吨，比去年同期增加1.32万吨，粗钢产量仍处于历史同期最高位。而粗钢平控政策依旧处于政策的预期中，具体政策措施尚需等待国家相关部门出台文件，但目前来看压产政策弱于市场预期，供给端压力依旧较大。图2-1：统计局粗钢产量（万吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-2：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）

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2.2钢材需求情况国家统计局最新数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%，其中，住宅投资27072亿元，下降4.9%。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面积542968万平方米，下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积22900万平方米，下降20.6%。房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8%。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2%。1—4月份，房地产开发企业到位资金45155亿元，同比下降6.4%。其中，国内贷款6144亿元，下降10.0%；利用外资12亿元，下降69.6%；自筹资金12965亿元，下降19.4%；定金及预收款15925亿元，增长4.0%；个人按揭贷款8222亿元，增长2.5%。目前看，房地产行业除新竣工面积继续保持增长外，对螺纹起拉动效应的新开工和施工面积未有起色，地产拉动效应依旧有限。图2-3：地产投资来源累计同比

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-4：地产投资完成额同比

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-5：地产新开工施工竣工同比

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-6：地产销售面积同比

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院据中国汽车工业协会统计数据显示，4月份汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。1-4月，汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。此外，国家统计局最新数据显示，4月中国空调产量2586.9万台，同比增长12.1%，冰箱产量840.9万台，同比增长29.7%，洗衣机产量920.9万台，同比增长41.6%。汽车和家电生产保持较好的增长态势，热卷刚性需求依旧较好。图2-7：当月汽车产销量（万辆）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-8：当月主要家电产量（万台）

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2.3钢材库存情况

最新一期钢联的库存数据显示，五大材品种总库存1741.7万吨，环比减少52.79万吨，同比减少20.93%，其中螺纹钢总库存848.24万吨，环比减少27.14万吨，同比减少28.87%;热卷总库存364.48万吨，环比下滑2.98万吨，同比增加3.85%。从高频数据看，五大材的总库存继续去化，但去化速度略有放缓。

从库存去化结构看，螺纹厂库环比减少0.76万吨至230.61吨，社库环比减少26.38万吨至617.63万吨。热卷厂库环比减少2.6万吨至87.4万吨，社库环比减少0.38万吨至277.08万吨。螺纹库存去化相对放缓，而热卷去库相对尚好。也从侧面反应了建筑钢材目前需求依旧乏力。

图2-9：螺纹主要钢厂厂内库存（万吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-10：螺纹主要城市社会库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-11：热卷主要钢厂厂内库存（万吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-12：热卷主要城市社会库存（万吨）

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2.4钢厂利润情况5月份以来，钢厂开始限产检修，多家钢厂陆续发布了减产计划，铁水产量在短期内也迅速回落，但是由于炉料成本不断走低，焦炭和铁矿价格连续下跌后，钢厂即时利润小幅好转，在利润驱动下，部分钢厂又再度复产。从mysteel调研的数据来看，螺纹钢高炉生产利润在5月中旬开始转正，247家钢铁企业高炉产能利用率目前依然在89.93%的高位，钢厂限产检修短暂执行后再度落空。我们认为，在钢厂利润好转的情况下，钢厂很难从自身角度出发执行限产计划，从以往经验来看，政策的实时跟进往往在此时能够起到更好的限产作用。图2-13：螺纹钢高炉利润(元/吨)

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-14：247家钢铁企业高炉产能利用率（%）

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2.5钢材进出口情况海关总署最新一期数据显示，4月中国进口钢材58.5万吨，较上月减少9.7万吨，环比下降14.2%；1-4月累计进口钢材249.8万吨，同比下降40.1%。4月中国出口钢材793.2万吨，较上月增加4.2万吨，环比增长0.5%,1-4月累计出口钢材2801.4万吨，同比增长55.0%。钢材出口保持较好的增长态势。图2-15：中国钢材进口量（吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图2-16：中国钢材出口量（吨）

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三、主要价差跟踪

3.1期现价差跟踪

期现方面，至5月最后一个交易日，螺纹主力合约基差在47元/吨，热卷主力合约基差为159元/吨，基差较月初时均有小幅走弱，主要是市场在交割月以后，对后市预期逐步回归所致。

图3-1：螺纹主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图3-2：热卷主力合约基差（元/吨）

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3.2合约价差跟踪跨期价差方面，螺纹10-01合约价差5月最后一个交易日为51点，热卷10-01合约价差5最后一个交易日为76点，主力合约交割过后，市场逐步回到震荡期，近期价差也呈现窄幅震荡的走势。跨品种价差方面，5月合约最后一个交易日热轧和螺纹的价差为61，价差小幅回落，主要是热卷连续累库，表需不足所导致。4月合约最后一个交易日热轧与铁矿石主力合约的比值为5.21，比值小幅走高，主要是钢厂开始检修限产，对炉料形成利空所导致。。图3-3：螺纹钢10-01合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图3-4：热卷10-01合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图3-5：热轧-螺纹主力合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院图3-6：热轧与铁矿石主力合约比值

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四、观点总结及操作建议

综合来看，如我们前述所提，当前钢材市场的矛盾在需求端，但是解决办法在供应端。虽然钢材减产已经在路上，但在负反馈阶段炉料让利后，当前钢厂即期利润抬升，从经济效益的角度出发，钢厂自身减产动能或许并不强烈，高供应仍是钢材市场最大的基本面。不过市场在经历2个月左右的下跌行情后，恐慌情绪正逐步修复，对政策的利多预期与炒作也不断升温，现货投机需求也时有抬头，多重因素均对当下市场再度形成一定的扰动。操作上，当下市场建议以结构性头寸交易为主，可以期现正套滚动入场或逢高空钢厂利润，跨期方面也可以逢低买入热卷10-01合约的正套头寸。中期研究院黑色建材研究团队2023年6月5日