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乙二醇供应增加，去库存难持续

2023-06-09来源：网上中期

要点：

预计6月乙二醇价格弱势运行。乙二醇检修转产已接近尾声，检修损失回归叠加三江新装置投产。6月国内货源供应预计增加为主；港口到货预计增加明显，港口库存难以持续去化，供应端不容乐观。6月乙二醇现货市场价格运行区间3900-4200元/吨。

策略EG2309合约弱势震荡运行，区间操作为主，运行区间为3750-4350元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

正文：

上月EG行情回顾

5月乙二醇价格先涨后跌。5月初乙二醇装置检修相对集中，港口库存连续去化，供需结构改善乙二醇现货价格上涨。进入5月下旬三江石化新装置试车以及前期检修装置陆续重启，使得乙二醇供应量增加。受美国债务违约风险影响，宏观情绪表现偏谨慎，乙二醇价格跟随化工板块商品共振下跌，现货、期货价格同步下探。EG华东现货市场月均价4129元/吨，较4月上涨0.33%。月内最低价格3935元/吨，最高价格4300元/吨。

图1-1：EG现货价格历史走势（元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

图1-2：EG主力基差（元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

5月乙二醇现货基差走强，5月中上旬乙二醇港口去库存叠加装置集中检修，现货市场价格大幅上涨，现货基差走强。

EG市场情况分析

2.1 EG供给情况

2023年5月乙二醇产能基数2647.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨。三江石化100万吨乙二醇装置于5月中下旬进料，月底前有产品产出。镇海炼化65万吨5.16附近顺利重启，负荷提升。中卫星石化180万吨一线5.17附近停车，重启待定；另一线运行正常。新疆天业（三期）60万吨5月中起预计检修一个月。陕煤渭化30万吨已重启。扬子巴斯夫34万吨5-6成运行，陆续提升负荷。华谊20万吨4.13短停，目前尚未重启。浙石化二期其中80万吨计划5月下旬停车。陕西榆林化学180万吨装置其中60万吨重启；其余两线正常运行。5月乙二醇平均开工率54.48%，较4月下降 2.98%。

图2-1：EG月度产量（万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：EG开工率（%）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

2.2 EG库存情况

5月港口库存逐步回落，5月底华东主港地区MEG港口库存101.2万吨，相比 4月底下降13.1万吨。5月上旬乙二醇去库存速度较快，5月下旬开始随着海外装置开工的陆续恢复，国内乙二醇进口货源逐渐增加，港口库存基本结束去库趋势。乙二醇海外供应逐步增加，其中美国货和伊朗货增加为主，关注近洋招标货是否可持续，预计6-7月乙二醇进口量将重新回归。

图2-3：EG到港量（万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-4：EG港口库存（万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

2.3 EG进出口情况

2023年4月乙二醇进口量为42.80万吨,累计进口量为196.71万吨,当月进口均价为523.77美元/吨，累计进口均价508.07美元/吨，进口量环比降7.93%,进口量同比降25.51%,累计进口量比去年同期降30.33%。

图2-5：EG进口量（吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

图2-6：EG出口量（吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

4月我国乙二醇出口量为0.54万吨,累计出口量为3.78万吨,当月出口均价为605.15美元/吨，累计出口均价563.19美元/吨，出口量环比降53.70%,出口量同比升899.47%,累计出口量比去年同期升162.48%。

2.4 EG利润

5月乙二醇现金流回升，石脑油制、乙烯制乙二醇现金流回升明显。煤制乙二醇市场平均利润为-2050元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-1375元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-1010元/吨；石脑油制乙二醇利润为-1119元/吨。

图2-7：EG利润（元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

上下游市场情况分析

3.1 煤制EG市场情况

2023年5月MEG产能基数2647.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨。5月装置临时停车的产能合计达131万吨，主要受到设备问题影响，合成气制负荷大幅走低。煤制装置天业三期、渭化共90万吨装置于5月进行检修，其中天业三期的年度检修原计划在5-7月停车检修半个月，但后来受到部分设备故障等因素影响，实际确定检修计划到执行的间隔期仅一周左右，并且检修时长延长至一个月以上，具有部分的临时性，月内产量输出大幅缩减，短期内对市场情绪有一定冲击。后期6月暂无计划性检修安排，而至三季度目前有4套，共计276万吨装置暂定检修，整体煤制产量输出有所收缩。

图3-1：EG产能分布

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：煤制EG装置开工率（%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

3.2 EG下游聚酯

5月聚酯开工负荷有所修复，下游需求修复带动负荷提升。5月国内聚酯产能基数调整至7365万吨。5月平均聚酯开工率为87.86%，较4月开工率上涨0.15%。聚酯开工负荷5月底最高达到90.1%，5月初聚酯工厂开工负荷最低为84.7%。

PX供应面来看，目前市场货源流通偏紧，但后续有前期停车的装置存重启预期，且前期投产的装置目前维持低负运行，后续负荷存上行可能，5月PX市场供应将有所提升，货源紧张问题将有所改善，现货支撑预计走弱。预计5月PX市场整体价格波动在1020-1070美元/吨。

图3-3：聚酯开工率（%）

资料来源：CCF，中期研究院

图3-4：聚酯产量（万吨）

资料来源：CCF，中期研究院

5月份聚酯逆势改善，主要原因如下：一、4月份需求的后置，4月份由于原料价格高，且存在下跌风险，部分订单选择暂缓下单，而5月份随着原料价格风险逐步释放后，这部分订单陆续下单。二、针织需求的季节性改善，虽然5-7月份甚至到8月份是纺织行业传统淡季，但往年5月底前后针织企业订单都有阶段性改善，这部分订单主要是一些外贸订单和内贸的补货单，从下游接单情况看，预计能维持到6月中旬附近。三、原料下跌风险释放之后的投机需求。短期聚酯良好的运行情况预计至少维持到6月中旬附近。如果上游原料继续低位维持对于终端无论是刚需还是投机性需求都存在利好作用。反之如果上游原料大涨大跌均不利于终端需求的释放。

图3-5：下游聚酯库存（天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-6：轻纺城成交量

资料来源：wind资讯，中期研究院

5月下游加弹织造亏损阶段性有所修复，五一节后开机快速提升，且高于节前水平。4月份PX/PTA环节强势，产业链利润往上游转移，导致聚酯及下游环节亏损严重，散户加弹企业现买现做亏损达到200-500元/吨不等。五一小长假之后，下游加弹/织造的处境有所改变，随着上游PX/PTA价格的下行，涤纶长丝也逐步跟跌，按照4月底涤纶长丝的价格来核算，加弹/织造的现买现做里已较前期有所修复，甚至已可以做到保本或者微利。

对于加弹、织造工厂而言，5月中下旬油价大跌导致市场情绪看跌预期强烈，原料采购的节点预计延后；对于下游环节或者贸易商来说，逐步按需采购，等形势明朗之后再下单。企业采购转为谨慎，接下来可能出现工厂加速累库的现象。5月以来织造、加弹开机一路上升， 5月平均开机率分别为77%、69%附近，高于4月月均值69%、64%。

图3-7：加弹开工率（%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-8：织造开工率（%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

5月以来聚酯产品效益出现了不同程度的修复，在聚酯原料价格走弱背景下，产业链利润不断向下传导，其中涤纶短纤在工厂库存偏低背景下，价格表现坚挺，加工差从月初的800元附近迅速扩大至1100元以上。

5月份原料回调之后，聚酯企业效益适度改善，产业开工再度有所恢复。内销方面，目前处于淡季氛围的前提，预计6、7月份聚酯开工负荷也不会太低，但是累库过程中，仍有阶段性降负以控制库存的需要。5月末聚酯负荷走至9成高位后，市场比较关心后市是否还有多少空间，高位负荷的持续性等问题。短期阶段性计划中的装置主要有逸坤30万吨的重启，恒力40万吨装置的检修，基本覆盖波动。市场对于三季度还有一定期待，这决定着9月份之前，聚酯市场还是会有一定的韧性，仍需重点关注聚酯库存的变化情况，随着库存的堆积，或者预期的落空，聚酯走弱的概率就将增大。

图3-9：聚酯切片现金流（元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-10：聚酯瓶片现金流（元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-11：涤纶POY现金流（元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-12：坯布库存（天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

EG供需预测

三江石化100万吨EG已有产出，负荷提升中。镇海炼化65万吨6成负荷。海南炼化80万吨停车中预计9月前后重启。卫星石化180万吨一线5.17附近停车，重启待定；另一线运行正常。新疆天业（三期）60万吨5月中起预计检修一个月。陕煤渭化30万吨重启。美锦30万吨近日已按计划重启，并恢复半负荷运行。浙石化二期80万吨已停车预计停车25天。陕西榆林化学180万吨装置其中60万吨重启；其余两线正常运行。6月供应环节存增量预期，新装置推进较为顺利，后期乙二醇去库边际将逐步转弱，后续关注聚酯负荷变化。

表4-1：2023年EG供需平衡表（万吨）

资料来源：中期研究院

观点总结及操作策略

策略EG2309合约弱势震荡运行，区间操作为主，运行区间为3750-4350元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

作者：中期研究院能源化工研究团队

2023年6月1日