预计7月乙二醇价格弱势运行。乙二醇检修转产已接近尾声，检修损失回归叠加三江新装置投产后负荷逐步提升。目前下游聚酯工厂负荷仍处于高位，聚酯需求尚有韧性。7-8月份起乙二醇基本面将逐步转向累库格局,后续关注聚酯负荷变化以及大装置重启进度。7月乙二醇现货市场价格运行区间3800-4100元/吨。

策略EG2309合约弱势震荡运行，区间操作为主，运行区间为3750-4250元/吨。期权熊市价差策略：买EG2309P3900，卖EG2309P3750，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

2.2 EG库存情况

2.3 EG进出口情况

2.4 EG利润

3.1 煤制EG市场情况

3.2 EG下游聚酯

6月聚酯开工负荷继续回升，下游需求修复带动负荷提升。6月聚酯产能基数为7485万吨。6月平均聚酯开工率为92.73%，较5月开工率上涨4.22%。聚酯开工负荷6月底最高达到93%，6月初聚酯工厂开工负荷最低为92.3%。

图3-3：聚酯开工率       （%）

资料来源：CCF，中期研究院

图3-4：聚酯产量      （万吨）

资料来源：CCF，中期研究院

6月聚酯维持高负荷主要原因有三个方面：一、目前在聚酯和下游环节来看，尽管局部时段处于累库过程中，但是库存天数较之往年仍处于可控水平，暂时还不至于拖累企业出现显著降幅；二、6月份原料走势偏弱，产业链的成本压力不大，市场认为价格风险相对有限，企业也能大体上维持稳定运营，目前产业链整体处于以价换量的相对良性循环中；三、出于投机心理的主动累库或备货，部分工厂在库存不高且出于对原料端价格维持相对稳定的预期，而下游工厂有秋冬季提前备货的需求，也有一部分出于投机心理的备货。

6月中旬聚酯产销出现放量的主要原因是上游原料的炒作带动的市场抄底情绪回升，属于正常的波动性行情。涤丝工厂实际降价促销的幅度并不大，同时降价促销在买涨不买跌的市场传统心理预期下也并不是效果十分显著的手段。

图3-5：下游聚酯库存    （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-6：轻纺城成交量

资料来源：wind资讯，中期研究院

聚酯下游环节来看，进入6月份以后，下游终端对原料的投机需求和刚性需求都在下降，多数企业消耗手中备货为主，聚酯高开工背景下，后期累库预期明显增强。当前矛盾正在积累，但尚未到激化的程度。首先，下游终端织造、印染订单季节性走弱趋势比较确定，尤其是端午节后可能会进一步走淡。其次，下游加弹局部亏损，坯布则全面微亏，不过现在下游生产亏损还不够大，相比之下，开车比停车更加划算，所以短期下游开机韧性还在，需要矛盾进一步积累。

中期而言，终端需求6-8月无论是内销，出口都会面临显著下降的压力。纺服出口方面，5月份纺织品服装出口253.2美元，同比下降13.4%，1-5月份纺织品服装出口1182亿美元，同比下降5.3%。由于海外需求下降+去库存周期，出口下行压力依旧较大，而2022年5-7月份出口基数比较高，预计今年6-7月份纺织服装出口依旧会有明显降幅，降幅预计10%附近。外贸出口方面,外贸订单预计暂时不会有大的改善,去库存周期或许比市场预期的要长，市场预期的下半年海外补库存的逻辑或许发生的概率较小，时间点仍需往后推迟，预计等到四季度。因此二三季度外贸出口仍存在明显的下行压力，改善的机会至少等到四季度。内需来看，一季度积压需求集中释放后，二季度开始内外需环比修复的斜率会变缓和。但纺服作为季节性比较强的消费品，秋冬装内需在下半年还有机会，不过需求启动时间预计在9-10月份，甚至可能推迟到10月份（主要是近几年电商服装生产周期明显缩短，旺季时间也后置），在此之前主要是各环节的市场备货，对价格敏感性比较强。

图3-7：加弹开工率    （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-8：织造开工率   （%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

6月终端需求中期下行压力加大，叠加后期梅雨天，夏季高温天气将会对下游开工形成拖累，同时也会对后期聚酯高库存带来挑战。此外聚酯瓶片新产能大量投放，未来对瓶片行业也会带来较大压力。聚酯供应未来3个月压力逐步加大，或许聚酯降负的时间点及降负的力度也会超市场预期。

图3-9：聚酯切片现金流      （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-10：聚酯瓶片现金流     （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-11：涤纶POY现金流   （元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-12：坯布库存      （天）

资料来源：wind资讯，中期研究院