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PTA下游需求韧性仍存，价格震荡

2023-07-05来源：网上中期

要点：

预计7月国内PTA震荡运行，后续关注惠州250万吨/年PTA新产能投产进度。目前聚酯工厂负荷仍处于高位，聚酯需求尚有韧性。PTA从供应端来看，个别PTA工厂原料仍然偏紧，不排除新增检修计划增多。7月国内PTA市场价格主要波动区间5400-6000元/吨。

策略TA2309合约震荡运行，运行区间为5400-6000元/吨。期权双卖策略：卖TA2309P5400，卖TA2309C6000，仍需结合原油端的变化。

正文：

上月PTA市场回顾

6月PTA价格弱势震荡，重心下移。PTA嘉通能源250万吨新产能稳定运行，月度产量处于高位水平，现货流通量充足。新增PX惠州装置投产，市场对PTA惠州250万吨新装置投产预期增强。需求方面，下游聚酯开工负荷较高，对PTA消费量形成支撑。截止6月底PTA现货月均价5620元/吨，环比下跌0.76%。

图1-1：PTA现货价格历史走势（元/吨）

资料来源：Wind，中期研究院

图1-2：PTA主力基差

资料来源：Wind，中期研究院

6月由于惠州150万吨PX新产能投产，市场对于PTA惠州250万吨新产能投产预期较强，导致 PTA现货流通充足，基差走弱。

PTA市场情况分析

2.1 PTA供给情况

6月PTA产量预计为537万吨，PTA开工率78.3%，较5月提升1.17%。6月PTA产能基数调整为7644万吨。PTA装置运行情况：逸盛大化总产能600万吨，6月中下旬短暂降负，目前已正常运行。逸盛海南200万吨装置目前负荷7成，月底恢复正常运行。福海创450万吨装置6.29起逐步停车中，预计检修20天。亚东石化75万吨6.18意外停车。逸盛大连一套375万吨装置负荷提升。台化兴业120万吨重启。嘉通能源250万吨6.27附近重启，目前负荷提升中。四川能投100万吨已重启目前负荷9成。中泰石化120万吨5.7检修7月中重启。

图2-1：PTA月度产量（万吨）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：PTA开工率（%）

资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

2.2 PTA库存情况

2023年6月PTA 社会库存总量为304.8 万吨，较5月减少5.6 万吨。PTA产量创新高，且下游聚酯端需求消费量同样处于历史新高，6月PTA社会库存呈现小幅去化。

图2-3：PTA社会库存（千吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-4：PTA可流通库存（万吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

2.3 PTA进出口情况

2023年5月PTA进口量为0.05万吨，同比下降64.6%。1-5月累计进口总量为1.80 万吨，同比上涨254.43%。由于2022年进口量基数较低，导致1-5月同比进口量变化较大。

5月PTA出口量45.68万吨, 同比增加46.7%，刷新月度出口量新高。1-5月累计出口总量168.56万吨，同比增加1.1%。5月出口量走高的主要在于到印度和土耳其两个国家的量大幅增加，两者分别为16.24、14.15万吨，环比增加72%、248%。预计后期中国PTA出口量回落是大概率事件，由于阶段性受到BIS认证的影响，出口量前置以后6、7月出口量预计将出现回调。

图2-5：PTA进口量（吨）

资料来源：卓创资讯，中期研究院

图2-6：PTA出口量（吨）

资料来源：中期研究院

2.4 PTA现金流

6月PTA现货市场加工费回落，截止到6月底 PTA 月均加工费 337.5元/吨，较上月下跌 19.9%。PTA供大于求，且PTA主力供应商未采购PTA现货，产业链利润开始向聚酯端转移，PTA加工费下降。

图2-7：PTA现货现金流（元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

上下游市场情况分析

3.1 PX市场情况

6月亚洲 PX 市场价格先扬后抑。截止6月底CFR 中国 PX均价980.9 元/吨，较5月均价下跌0.90%，FOB韩国均价为960.9美元/吨，较上月均价下跌0.91%。6月国内盛虹炼化和浙江石化总计1300万吨装置计划外减产，引发PX供应骤减预期增强，6月中上旬买盘气氛活跃，PX价格震荡走高，一度突破1000美元关口位；进入月下旬受全球需求放缓担忧，及美联储加息政策影响，原油价格承压下行，进而成本支撑减弱。新装置中海油惠州150万吨产能落地，国内PX累库压力预期增加，6月下旬PX商谈进入弱势盘整阶段。

6月PX的生产利润回升，盛虹炼化和浙江石化PX意外降负荷，PX价格大幅走高， PX的生产利润有所提升。聚酯整条产业链的利润再次回归到PX环节中。

图3-1：PX现金流（元/吨）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：PX装置开工率（%）

资料来源：wind资讯，中期研究院

PX供应面来看，目前市场货源流通并不紧张，近期PX装置有重启或停车计划，新投产的惠州150万吨PX装置尚未提升至较高负荷，整体来看，下月PX市场供应预计提升，货源流通预计维持宽松态势，现货支撑不佳。PX需求面来看，7月PTA端开工有走强预期，其对PX端需求将有所提升。预计7月PX市场小幅下滑，价格波动在910-950美元/吨。

3.2 PTA下游聚酯

6月聚酯开工负荷继续回升，下游需求修复带动负荷提升。6月聚酯产能基数为7485万吨。6月平均聚酯开工率为92.73%，较5月开工率上涨4.22%。聚酯开工负荷6月底最高达到93%，6月初聚酯工厂开工负荷最低为92.3%。

图3-3：聚酯开工率（%）

资料来源：CCF，中期研究院

图3-4：聚酯产量（万吨）

资料来源：CCF，中期研究院

6月聚酯维持高负荷主要原因有三个方面：一、目前在聚酯和下游环节来看，尽管局部时段处于累库过程中，但是库存天数较之往年仍处于可控水平，暂时还不至于拖累企业出现显著降幅；二、6月份原料走势偏弱，产业链的成本压力不大，市场认为价格风险相对有限，企业也能大体上维持稳定运营，目前产业链整体处于以价换量的相对良性循环中；三、出于投机心理的主动累库或备货，部分工厂在库存不高且出于对原料端价格维持相对稳定的预期，而下游工厂有秋冬季提前备货的需求，也有一部分出于投机心理的备货。

6月中旬聚酯产销出现放量的主要原因是上游原料的炒作带动的市场抄底情绪回升，属于正常的波动性行情。涤丝工厂实际降价促销的幅度并不大，同时降价促销在买涨不买跌的市场传统心理预期下也并不是效果十分显著的手段。

图3-5：下游聚酯库存（天）

资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-6：轻纺城成交量

资料来源：wind资讯，中期研究院

聚酯下游环节来看，进入6月份以后，下游终端对原料的投机需求和刚性需求都在下降，多数企业消耗手中备货为主，聚酯高开工背景下，后期累库预期明显增强。当前矛盾正在积累，但尚未到激化的程度。首先，下游终端织造、印染订单季节性走弱趋势比较确定，尤其是端午节后可能会进一步走淡。其次，下游加弹局部亏损，坯布则全面微亏，不过现在下游生产亏损还不够大，相比之下，开车比停车更加划算，所以短期下游开机韧性还在，需要矛盾进一步积累。

中期而言，终端需求6-8月无论是内销，出口都会面临显著下降的压力。纺服出口方面，5月份纺织品服装出口253.2美元，同比下降13.4%，1-5月份纺织品服装出口1182亿美元，同比下降5.3%。由于海外需求下降+去库存周期，出口下行压力依旧较大，而2022年5-7月份出口基数比较高，预计今年6-7月份纺织服装出口依旧会有明显降幅，降幅预计10%附近。外贸出口方面,外贸订单预计暂时不会有大的改善,去库存周期或许比市场预期的要长，市场预期的下半年海外补库存的逻辑或许发生的概率较小，时间点仍需往后推迟，预计等到四季度。因此二三季度外贸出口仍存在明显的下行压力，改善的机会至少等到四季度。内需来看，一季度积压需求集中释放后，二季度开始内外需环比修复的斜率会变缓和。但纺服作为季节性比较强的消费品，秋冬装内需在下半年还有机会，不过需求启动时间预计在9-10月份，甚至可能推迟到10月份（主要是近几年电商服装生产周期明显缩短，旺季时间也后置），在此之前主要是各环节的市场备货，对价格敏感性比较强。

图3-7：加弹开工率（%）