一、基本面分析

1、玉米现货

图1-1：玉米现货（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-2：玉米期现价差（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

2024年1月2日至今，玉米现货价格持续下跌。

分地区来看，东北地区，随着春节临近，农户售粮阶段性下降，深加工门前到车略有减少，北港船期较多。市场反馈部分大型粮贸及烘干塔入市建库。根据钢联数据调研情况，目前个别深加工启动代储收购，少量大型粮贸企业顺价收购，价格较粮点低20元/吨左右，地区个别计划建库万吨以上的烘干塔少量慢节奏建库，主要担心节后售粮期短，无法保证完成收购计划，节前提前进行备货。

华北地区，河南、山东、河北深加工企业玉米报价持续下行。春节前市场玉米供应氛围相对宽松，基层部分出货回笼资金，下游企业门前到货情况尚可，根据上量调整玉米价格。

销区港口购销活动清淡，贸易商报价心态弱。养殖需求疲软，1月饲料企业销量下滑，今年备货力度不足去年，多维持安全库存，滚动补库，对年后市场看空，采购谨慎。下游饲料企业年前备货基本完成，需求面支撑乏力。

2、玉米售粮进度

图1-3：黑吉辽内蒙玉米售粮进度（百分比）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-4：冀鲁豫玉米售粮进度（百分比）

资料来源：钢联数据，中期研究院

截至1月18日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度47%，较去年同期减少5%。全国7个主产省份农户售粮进度为43%，较去年同期减少5%。从售粮进度来看，除了吉林和内蒙古外，其他主产区整体售粮进度较去年略快。临近春节临近，农户售粮阶段性下降，下游企业、深加工点等春节假期前有提前备货。

3、玉米淀粉现货

图1-5：玉米淀粉价格（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-6：玉米淀粉期现价差（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

2024年1月2日至今，玉米淀粉现货价格在3100-3140元/吨，窄幅区间运行，玉米淀粉价格相比玉米价格走势相对平稳、坚挺。

2024年1月2日至今，玉米淀粉期现价差在250-330元/吨区间内运行。玉米淀粉价格小幅走高，玉米淀粉期现价差小幅走扩。

4、玉米淀粉利润及销售、深加工情况

图1-7：玉米淀粉利润（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-8：玉米制乙醇利润（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

玉米充裕收购相对容易，原料玉米价格重心持续下移，副产品价格突涨，玉米淀粉价格维持坚挺，行业利润好转运行。玉米深加工企业开工率提升。

图1-9：玉米库存（主要深加工企业）（万吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-10：玉米消费量（主要深加工企业）（万吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-11：主要玉米淀粉企业开工率（%）

资料来源：钢联数据，中期研究院

受到春节前玉米淀粉下游需求表现良好与原料玉米供应充裕的支撑，玉米淀粉行业开机继续升高。截止1月24日，全国59家玉米淀粉企业开机率为74.11%，较上周升高1.25%。

2024年1月19日，主要深加工企业玉米库存517.7万吨，较上周482.5万吨，环比10.79%。2024年1月26日，主要深加工企业玉米消费量138.61万吨，较上周138.17万吨，环比0.32%。

1月中旬，华北区域企业多次上调玉米淀粉出厂报价，走货较好，且部分吨包货源表现较为紧张；东北区域执行前期订单，短途运费上涨，加速地销客户提货进度，企业库存暂未明显累积。

未来关注深加工企业玉米库存、开工率变化，对玉米、淀粉价格影响。

5、价差情况

图1-12：玉米淀粉-玉米价差（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

图1-13：小麦玉米价差（元/吨）

资料来源：钢联数据，中期研究院

2024年1月至今，玉米淀粉-玉米价差从610元/吨上涨至810元/吨。玉米淀粉与玉米价差持续上涨，目前玉米淀粉-玉米价差向2021年10-11月历史高点靠近。

2024年1月至今，小麦玉米价差运行区间330-430元/吨，目前小麦玉米价差仍处高位。

二、市场交易策略

春节假期临近，东北主产区售粮压力减轻，玉米淀粉行业利润好转，开工维持高位，玉米下游需求仍旧较为疲软，糙米继续使用，进口谷物供应充足。中间贸易商环节收购谨慎。饲料企业订单下滑。

玉米2405期价弱势下跌，向下考验2200支撑，也可以介入玉米期权组合策略。玉米淀粉2403期价以区间震荡对待，支撑位2600，阻力位2900。目前玉米淀粉-玉米价差向2021年10-11月历史高点靠近。持续关注玉米淀粉-玉米价差变动。目前小麦玉米价差仍处高位。

风险点，玉米供给量大幅下降，玉米下游消费大幅增长，玉米或替代品进口大幅下降，全球玉米或替代品进口价格大幅上涨，国内替代品价格大幅上涨，下游养殖业利润大幅上涨，国内政策预期变化等。

中期研究院 吴媛瑾 投资咨询号：Z0010184

2024年1月25日