我国是全球最大的工业硅生产国、消费国和出口国，经过十多年的快速发展，工业硅在产业规模、技术经济指标、综合竞争力等方面进步明显。目前工业硅的产业规模跻身我国有色金属工业的第五大品种，仅次于铝、铜、铅、锌，成为我国有色金属行业的重要组成部分，国家统计局已经将硅产品列入国家统计的范畴。工业硅的细分产品主要分为单多晶硅、有机硅和合金硅，其下游应用已经渗透到国防军工、信息产业、新能源等相关行业中，在我国经济社会发展中具有特殊的地位。

工业硅期货和期权是广州期货交易所挂牌交易的首个品种，也是我国首个新能源金属品种，还是全球首个工业硅期货。推出工业硅期货和期权对于完善工业硅价格形成机制、提升市场主体风险管理能力和助力我国低碳经济发展具有积极意义，也符合广州期货交易所服务绿色发展的定位。

一、工业硅产业规模扩大  产业布局优化调整

目前世界能源格局正在经历一场深刻的革命，能源危机、环境污染是当今世界面临的两大难题，大力发展绿色能源，实现“双碳”目标已成为国际社会的普遍共识。在推进碳达峰碳中和工作中，要把促进新能源和清洁能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源。 “硅能源”作为助力实现“双碳”目标的加速器，既包括以光伏为主线的多晶硅产业链，也包括有机硅产业链，无论是光电替代煤电，还是有机硅产品对石化类产品的替代，工业硅皆为重要源头。作为“硅能源”产业的最基础最核心的原材料，工业硅的重要地位不容忽视。预计到2025年绿色低碳循环发展的经济体系初步建成，非化石能源的消费比重到2030年达到25%左右，到2060年要达到80%以上。工业硅产业的发展对我国未来发展的战略部署具有重大意义。

近年来，在环保监察力度不断加大、国内供给侧结构性调整持续进行、世界经济发展放缓等背景下，工业硅产业由高速成长期逐步过渡到平稳运行，国内新增产能受到严格控制，工业硅产能由无序扩张转为有序增长，行业龙头企业市场集中度不断提升。

自2014年以来，全球工业硅产能增长缓慢，中国工业硅产能产量在全球市场中占据主导地位。产能方面， 2010年工业硅产能为275万吨，中国在全球占比为71.4%，到2021年时，工业硅产能已达到500万吨，中国在全球占比攀升到78%。产量方面，2010年工业硅产量为115万吨，中国在全球占比为56.5%，到2022年时，工业硅产量已达到325万吨，中国在全球占比攀升到79.9%。工业硅产量在全球的占比过大将抬升出口被间接围堵和打压的风险。

我国工业硅产能依托丰富的煤电、水电资源，产能主要分布在电力资源充沛的西北、西南地区，新疆、云南、四川等地优势明显。近年来工业硅产业布局也在持续优化调整，由于工业硅能耗高，“十二五”期间，受水电因素影响，工业硅产业主要分布在云南、四川。而随着“十三五”新疆的煤电开发，工业硅产业逐渐向新疆转移。2022年新疆、云南、四川的工业硅产量在全国的占比分别为39%、21%、14%。我国工业硅生产企业呈现产能产量分散的特点，中小企业占行业多数。截至2021年底，我国工业硅生产企业220余家，平均产能仅约2.2万吨，年产能低于2万吨的生产企业数量占比超过60%，大部分工业硅生产企业为民营企业及个体工商户，占比约98%。同时结合国内企业产量分布情况来看，产业集中度也在逐步提升。2021年前十家企业的产量为130.25万吨，在全国产量的占比高达48.3%。合盛硅业在金属硅领域市场占比达28%，公司行业龙头地位突出。

二、工业硅期货为企业提供多元化风险管理模式

近年来，受新冠疫情、国际地缘局势复杂多变，全球经济结构的不稳定的影响，企业生产经营面临着多方压力。尤其2022年以来，在大宗商品价格波动、汇率波动、利率波动增强的背景下，企业风险管理的重要性和紧迫性更加凸显。越来越多的企业开始通过场内场外、境内境外等多种方式、渠道参与衍生品交易，企业风险管理需求上升。

根据避险网发布的上市公司2023年上半年套期保值报告显示，发布衍生品使用信息相关公告的实体行业A股上市公司共1003家，同比增长13.0%。其中使用目的为套期保值的有985家，旨在投机（投资）的有3家，兼具套保、投资的有15家。其中民营企业为套期保值主力，共707家民营企业，占比超过7成。从上市公司参与期货市场的数据来看，套保参与率在不断提升，参与率已由十年前的6%提高到了2022年的23%。对比实践效果可发现，参与套保的上市公司在ROE、现金比率、杠杆系数、ROA等指标的表现明显优于未参与套保的上市公司。

就工业硅市场而言，在市场经济条件下，工业硅价格随供求关系变化。当供求关系尖锐时，将引发工业硅价格的大幅波动。跟踪工业硅现货价格走势，2020年之前，工业硅价格波动幅度不大，基本在9000-15000元/吨的区间呈现季节性波动，不过近年来尤其是去年波动幅度加大。2021年工业硅产业面临“能耗双控”下供给扰动和光伏产业需求持续增加的矛盾，现货紧张叠加企业惜售，价格飙升，在短短1个月内涨幅达到130%，突破6万元/吨的关口，而后价格受宏观调控快速回落。2017年至2021年，工业硅现货市场价格年化波动率分别为10.31%、5.66%、5.50%、7.70%以及49.64%。工业硅价格急涨急跌给上下游产业链企业带来较大冲击。从硅产业链相关产品的价格相关性来看，工业硅价格与有机硅、铝合金价格高度相关。

目前国内工业硅行业有众多落后产能尚未出清，工业硅企业通常会面临成本和利润的双重挤压。工业硅价格的大起大落严重影响着企业对产能的合理计划及库存的平衡定位，也影响着下游产业的生产稳定性，直接或间接地阻碍整条产业链的健康持续性发展。为了规避市场价格波动风险，平滑收益波动，成熟的工业硅产业链企业需要依托期货业务来实现风险管理。通过借助期货市场，企业能获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，更合理地安排产能建设周期和投产计划。同时企业可以通过套期保值来规避市场价格风险，从而锁定生产成本或销售利润。

在生产经营中，工业硅产业链上不同类型企业所面临的风险敞口不同，其套期保值需求也存在差异。一方面，对于工业硅的生产企业而言，生产呈现季节性和区域性特点，这种特点给工业硅销售带来一定压力。当工业硅价格下跌时，可能导致企业收益减少，严重情况可能会使得企业亏损或破产。在此情况下，企业可依托工业硅期货参与卖出套期保值，实现从完全被动地接受现货价格转变到主动管理市场价格风险，提高企业经营的稳定性和可持续性；另一方面，对于以工业硅为原料的企业而言，如光伏企业及有机硅企业，工业硅价格的上涨意味着生产成本的上升。企业可借助工业硅期货参与买入套期保值，有利于光伏及有机硅相关企业规避价格波动风险。企业除积极参与期货套期保值之外，在期货运行稳定的条件下，还可通过基差交易，以期货价格为基准，满足下游客户多元化的定价需求，增加产品销售的广度和深度。      

三、工业硅期货有利于增强国际贸易定价权

我国虽然是全球最大的工业硅出口国，但出口定价则缺少话语权。我国大部分工业硅的出口企业体量不大，在国际采购商谈判环节处于弱势地位。国内工业硅的产业体量优势无法有效发挥，产业地位也不高。受欧美国家的反倾销限制，我国工业硅出口价格在2020年以前长期低于挪威和巴西。由于国内工业硅现货市场定价存在信息传递效率低、流动性低、交易不连续等诸多问题，在国际贸易中，工业硅的基准定价权被国外掌握，主要采用英国金属导报、英国商品研究所等国际机构公布的价格指数作为定价基础。但后者未必能真实反映出工业硅市场的供需关系变化，这也使得国内工业硅出口企业不得不承受额外的价格折让损失。

国内工业硅期货的上市则成为了行业发展的重要里程碑，这对中国话语权的提升有着深刻的意义。根据历史发展经验，利用期货等衍生品市场形成定价中心已成为国际通行做法。目前除中国之外，全球其他国家尚未上市工业硅期货。中国率先上市能反映我国供求实际的工业硅期货，有利于促进工业硅行业形成合理的定价机制，提高我国工业硅产品的出口议价能力及工业硅行业的全球贸易地位，进而将我国在工业硅产业市场份额大、出口贸易占比高的优势转化为与之相匹配的国际市场影响力，进而助力我国成为工业硅的国际定价中心。 

四、工业硅期货市场运行情况

工业硅期货于2022年12月22日在广期所上市，至今已运行近10个月。自上市以来，期货功能发挥情况良好，市场流动性和运行质量逐步改善，投资者参与度显著提升，初步实现了服务“硅能源”产业高质量发展的初衷。

（一）成交规模：工业硅期货规模逐步增长

工业硅期货上市以来运行平稳有序，市场规模逐步增长。数据显示，工业硅期货上市首两周，日均成交2.5万手、持仓1万手，实现了稳起步。进入今年6月，成交量、持仓量齐升，到今年10月11日，工业硅期货成交量达到91872手，持仓量达到121336手，为实体企业套期保值提供了稳定适当的流动性。

（二）期现价格相关性：价格发现功能凸显

工业硅期货上市后，工业硅期货价格与现货的相关性逐渐增加，期货价格较好地反映了现货市场供需格局及预期。上市初期，期货价格与现货价格的相关性不高，但随着信息透明化、高频化以及交割仓单的增加，截至9月中旬，期货主力合约的价格与SMM华东Si4210的价格相关性已高达0.97。

在工业硅期货上市前，现货贸易主要采取两种定价方式。第一种方式是采用参考第三方资讯机构报价：工业硅生产商与贸易商之间，或贸易商与中小型铝合金企业之间的报价主要参考此报价；有机硅、多晶硅和大型铝合金企业采购现货价格一般在第三方价格的基础上加固定价差确定；第二种方式是招标定价方式：国内有机硅企业和国外用户常采用此方式定价。上述两种定价方式都无法建立一个市场公认的、统一规范、公开透明、高效权威的定价系统。工业硅期货上市后，随着市场认可度的不断提高，工业硅期货价格已逐渐融入到现货市场的报价体系，越来越多的市场参与者开始采取工业硅期货价格加升贴水定价的报价方式，贸易定价模式逐渐完善。预计未来工业硅期货与现货的联动效应将继续放大。

（三）客户结构：产业链企业参与度逐渐提升

“栽下梧桐树，引来金凤凰”。在广期所及市场各方的精心培育下，工业硅产业企业的参与度不断提升，产业链供应链韧性得到增强。今年1月起，工业硅生产企业就通过基差贸易模式开展现货贸易，帮助企业稳定销售利润。今年2月期货公司风险管理子公司开展了首单仓单服务业务，为产业企业提供短期资金融通；今年6月电子仓单平台正式上线，工业硅期货首批标准仓单在6月20日完成注册；今年8月，SI2308作为首个合约交割顺利完成，买卖双方参与交割意愿较强，交割规模较大。数据显示，SI2308合约首次交割10641手，占仓单注册总量的57.06%。仓单方面，截至最后交易日，全国交割库仓单总量达18648手，可供交割量为93240吨。SI2309合约交割规模也达到了11435手，即57175吨。工业硅期货的运行经历了交易、风控、交割等环节组成的完整生命周期，工业硅期货合约设计经受住了市场检验。截至今年8月底，已有近60家生产企业的货源参与仓单注册和套期保值，目前以期货价格为基础的期现创新业务模式正在快速推广。

与此同时，工业硅期货市场的参与结构也在持续优化。截至今年8月底，广期所开户数超过90万个。截至目前，参加工业硅期货的产业客户超过400家，产业客户的日均持仓量占比约30%。工业硅期货服务实体经济功能得到了充分的发挥。

五、积极拥抱工业硅期货

中国国际期货秉承着以服务产业为目标，将和业内同仁一起，回归期货本源，用好期货市场资源配置、价格发现和风险管理的功能，大力推进工业硅期货的发展。首先，借助媒体力量，扩大投资者教育的受众面，积极与广播电视台、报刊杂志等合作，加大工业硅期货宣传力度，做好期货市场功能的宣讲；其次，积极开展针对工业硅产业企业的“点对点”期货知识宣传培训，帮助企业了解套期保值的意义，加深企业对期货市场在辅助企业经营决策、稳定产业链等方面功能的理解，从而更积极地去参与套期保值业务，并提升企业利用期货市场的技能。再次，从期现结合方面做产品创新。充分发挥期货公司的现货服务能力和期货交易专业能力，以仓单串换、合作套保、定价服务和基差交易为产品载体，帮助产业客户降低生产经营成本。未来中国国际期货将继续推动产融深层次结合，为工业硅行业发展保驾护航，助力“碳达峰、碳中和”国家战略行稳致远。