月度报告 | 中东变天联储持稳，11月黄金或主要维持高位震荡

要点：11月份。一方面，中东局势可能仍会是主要的影响因素，目前尚难看到局势缓和的确定性信号，但同时也不能轻易判断局势是否将进一步扩大或升级。相应地，相关市场避险情绪的变化也不易把握，需要密切注意中东局势变化引致的避险情绪变化。另一方面，10月份市场对美联储11月会议不加息的判断已经被证明正确，更重要的是，尽管本次会议声明以及会后鲍威尔的言论在市场中引发分歧，但总体看市场关于美联储本轮加息周期结束的预期的确获得了提升。基于此，预计11月黄金可能将主要维持高位震荡走势，沪金主力合约运行区间可能是[460,490]。

操作：建议可逢低轻仓短多介入，注意止盈止损。

主要风险：中东局势、美国经济数据、美联储官员言论、其地缘政治热点等。

正文：

01

基本面回顾

（一）沪金走势：强势反弹创新高

2023年10月，沪金期货主力合约呈强势反弹创新高的走势。十一假期后，沪金延续上月末的跳水之势继续走弱，于11日触及本月最低点450.40元/克；随后开始强势反弹，至30日，触及本月最高点484.12元/克，再创新高；至本月最后一个交易日（31日），当日收盘价为479.72元/克（见图1-1），较上月最后一个交易日（9月28日）收盘价459.94元/克，上涨约4.3%。

图1：沪金主力合约走势 （元/克）

数据来源：文华财经，中期研究院

（二）COMEX金走势：强势反弹创近期新高

2023年10月，COMEX黄金主连数据显示COMEX金走势为强势反弹创近期新高的走势。本月初，COMEX金延续上月末弱势继续下滑，于6日触及本月最低点1823.5美元/盎司，但日内已经进入反弹阶段；经过本月大部分时间的反弹，至27日，触及本月高点2019.7美元/盎司，创出近期新高；月末略有回落，至本月最后一个交易日（31日），当日收盘价为1992.7美元/盎司（见图1-2），较上月最后一个交易日（9月29日）收盘价1864.6美元/盎司，上涨约6.87%。

图2：COMEX金主力合约走势 （美元/盎司）

数据来源：文华财经，中期研究院

（三）美元指数：高位窄幅震荡

2023年10月，美元指数呈高位窄幅震荡的走势。本月大部分时间内，美元指数均在105至107附近区间内震荡，3日触及本月最高点107.330，24日触及本月最低点105.340。至本月最后一个交易日（31日），当日收盘为106.700（见图1-3），较上月最后一个交易日（9月29日）收盘105.160，上涨约1.46%。

图3：美元指数走势

数据来源：文华财经,中期研究院

02

分析和建议

2023年10月，由于新一轮巴以冲突突然爆发，初期规模迅速达到近年最大，引爆市场避险情绪，使得黄金获得强大反弹动力。尽管许多历史经验表明地缘政治热点虽然能够刺激金价上涨，但是影响往往偏短期；当避险情绪消退时，金价也将很快回落，但是这种短期的影响往往能够占据统治性的地位。并且，当地缘政治热点的发展难以预料，可能的前景中又包含了十分严重后果的时候，容易消退的避险情绪就不那么容易消退了。因此，巴以冲突就成为了10月份黄金的主要逻辑。同时，年内多数时候的主逻辑美联储加息也产生了不小的作用，主要是有关11月美联储将再度暂停加息的预期不断强化，有关美联储将结束加息周期的判断逐渐增多，也对黄金的强势起到了积极作用。

具体而言，十一假期刚刚结束之际，10月7日前后，中东突然爆发了近年来最严重的一次冲突。以色列将此次事件视为以色列的“珍珠港”事件，誓言要摧毁冲突发起者哈马斯。局势前景充满未知，存在较大的事态进一步升级和扩大时的可能，对于处于低谷中的世界经济可能造成更大压力，避险情绪迅速升温。之后10月的大部分时间内，巴以冲突走势几乎没有趋缓迹象，反而在牵涉势力、影响区域、冲突程度等方面进一步升级。

美联储方面。几乎与巴以冲突爆发同时，美联储的论调突然有了明显转向。从10月10日前后起，美联储一改此前的强硬姿态，许多官员频频放鸽。先是大鹰派达拉斯联储主席，联邦公开市场委员会（FOMC）票委洛根的言论中透露出美联储进一步加息的必要性可能降低——其表示：“如果长期利率因期限溢价较高而保持较高水平，那么提高联邦基金利率的必要性可能会降低。”接着美联储副主席杰斐逊表示美国长期公债收益率攀升直接影响家庭和企业的借贷成本，这可能会促使联储不再进一步上调短期政策利率，并让金融市场代替美联储的正式货币政策行动完成部分给经济降温的工作。这两人的言论对市场影响极其巨大，令相关期货显示的11月和12月加息的概率分别骤降了近13个百分点。尤其是后者的言论表明，美联储开始将美债长期收益率上升纳入决策视野，而在市场看来这将显著削弱进一步加息的必要性和幅度。其后，美国旧金山联储主席戴利、明尼亚波利斯联储主席卡什卡利和亚特兰大联邦储备银行主席博斯蒂克都发表了鸽派言论（尽管市场上对这些言论的鹰鸽派定性存在争议，但从后续发展来看，鸽派定性无疑具有更高的可信性）。

11月份。一方面，中东局势可能仍会是主要的影响因素，目前尚难看到局势缓和的确定性信号，但同时也不能轻易判断局势是否将进一步扩大或升级。相应地，相关市场避险情绪的变化也不易把握，需要密切注意中东局势变化引致的避险情绪变化。另一方面，10月份市场对美联储11月会议不加息的判断已经被证明正确，更重要的是，尽管本次会议声明以及会后鲍威尔的言论在市场中引发分歧，但总体看市场关于美联储本轮加息周期结束的预期的确获得了提升。基于此，预计11月黄金可能将主要维持高位震荡走势，沪金主力合约运行区间可能是[460,490]。操作上，建议可逢低轻仓短多介入，注意止盈止损。主要风险：美国经济数据、美联储官员言论、地缘政治热点等。

作者：中期研究院 汤林闽 投资咨询号 Z0014852

2023年11月03日